世优电气:大风起兮,助伊成长

全球能源结构转变,风电行业未来前景明朗。面对世界能源危机和环境污染等问题,开发利用新能源的重要性日趋明显。截止到2015年底,全球风电新增装机容量63.17GW,同比增长23.69%;累计装机容量达到432.88GW,同比增长17.09%。我们预计,到2050年全球风电新增装机容量为164.5GW,累计装机容量达到4676GW,全球风电装机容量将保持增长态势,行业未来前景明朗。纵观全球风电成本,部分发达国家的陆上风电平准化成本已明显低于煤电成本,2015年我国风电平准化成本为0.5元/kWh,我们推算在2020年陆上风电平准化成本预计会下降20%,达到0.4元/kWh左右,基本实现风电火电同价的目标,行业迎来发展机遇。

我国风电行业发展迅速,行业景气度持续上行。2015年我国风电行业新增装机容量为30.75GW,同比增长32.54%;新增并网容量为33GW,同比增长57.89%,我们预计2016年全国风电并网容量将突破164.3GW。2016年前三季度风电项目累计招标量达24GW,同比增长67%,创下历史风电公开招标项目的新高,风电市场日趋活跃。随着弃风限电问题逐步改善和2017年风电行业“抢装潮”来临,我们预计2017年全国风电新增装机容量将突破30GW,风电行业景气度有望持续上行。

陆上风电上网电价下调,海上风电行业未来前景可期。随着国家政策极大利好海上风电行业,我国未来新能源发展重点将逐步向海上风电转移。2015年我国海上风电新增装机容量为0.36GW,同比增长56.52%,海上风电累计装机容量为1.01GW,同比增长55.38%。2015年我国海上风电累计并网容量为0.75GW,我们预测到2020年底我国海上风电累计并网容量达到4.80GW以上,年均增速达到45%,海上风电行业未来前景可期。

公司注重研发创新,不断拓展新业务,有望摆脱单一客户依赖的风险。公司重视技术研发,每年将营业收入的4%投入研发,鼓励持续创新。截至2016年8月,公司共拥有专利42项,并获得高新区科技与自主创新专项奖励。公司不断拓展新业务,重点将放在海上风电控制系统及其国产化、风电控制系统智能化等方面。随着潜在客户的来访量不断增加,公司有望摆脱依赖单一客户的风险。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年营业收入分别为2.41亿元、2.89亿元、3.41亿元,分别同比增长15%、20%、18%;归属于挂牌公司股东的净利润分别为0.25亿元、0.31亿元、0.38亿元,分别同比增长15.2%、24.8%、24.8%;按照最新股本摊薄后的每股收益分别为0.44元、0.55元、0.68元;按照2月13日收盘价对应的2016~2018年动态PE分别为7.9倍、6.3倍、5.1倍左右。考虑到公司未来风电设备业务增长的持续性,我们首次给予公司“推荐”投资评级。

风险提示:风电产业政策的风险、单一客户依赖的风险。