1月金融数据简评:信贷增量平稳;但表外融资超预期

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受春节以及基数原因1月M1增速大幅回落;M1M2剪刀差显著收窄,低于去年同期。1月M2同比增长11.3%,增速与上月末持平、比去年同期低2.7个百分点;M1同比增长14.5%,增速显著回落,增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点,回到2015年四季度的水平。受M1增速显著回落的影响1月M1M2剪刀差回落至3.2%,较上月收窄6.9个百分点,比去年同期还低1.4个百分点。

1月信贷增量未超预期,企业中长期贷款新增量占四分之三:1月新增贷款规模2.03万亿元,同比少增4751亿元。1月整体新增信贷量没有超出市场的预期,或与央行的干预有关。1月新增信贷的结构主要表现为:期限结构上企业中长期信贷大幅多增,票据融资显著回落;部门结构上企业和非银机构贷款同比少增,居民部门略有多增。

1月企业的中长期贷款新增1.52万亿元,同比多增4600亿元,占新增信贷总量的75%。1月新增票据贴现量同比少增8240亿元,或是春节因素以及贷款额度占用的综合影响。

1月存款新增规模同比少增,居民存款增量创历史新高:1月人民币存款增加1.48万亿元,同比少增5635亿元。1月新增存款结构主要表现为居民存款增量创历史新高。1月居民存款增加3.13万亿元,同比多增2.24万亿元,主要是去年春节在1月底的因素,受此因素影响企业存款也较去年同期少增2.4万亿,但较去年2月仅少增约2500亿元。

1月社融新增规模超预期,新增表外融资规模占至三分之一:1月社融规模新增3.74万亿元,分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。1月新增社融规模高于去年同期水平超市场预期,结构上主要是新增表外融资规模占至三分之一的水平,较去年同期多增8388亿元。其中,新增信托贷款、未贴现票据同比多增2623亿、4804亿元,反映1月信贷额度干预的情况下表外渠道的融资补充。受发债成本上升的影响1月债券融资下降539亿元,较同期下降5622亿元。

维持板块买入的投资评级。1月的新增信贷量没有超市场预期,但综合考虑表外的融资增量,整体的新增社融规模是超市场预期的;结构上企业中长期贷款回归主导。整体上我们认为1月的金融数据反映了较强的实体融资的需求,这对银行的资产质量和收益均产生正面的影响。我们维持板块买入的投资评级。建议重点关注:宁波银行、兴业银行、招商银行。次新股关注:上海银行、江苏银行。

风险提示:经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。