银行和信托行业月报:关注资金利率上行,看好绝对收益表现

1月走势回顾:

银行:1月份银行板块上涨4.5%,跑赢沪深300指数2.1个百分点。个股方面,表现较好的有中信(+8.9%)、招行(+8%)和华夏(+6.8%),表现稍逊的有浦发(+3.3%)、平安(+2.5%)和民生(+1.9%)。次新股中表现较好的有贵阳(+1.3%)、上海(0%)和江苏(-0.4%),回调幅度较大的有无锡(-9.7%)、常熟(-10%)和上海(-11.1%)。1月平安信托指数上涨2.4%,跑赢沪深300指数0.07个百分点。个股方面,表现依次为爱建集团(+11.2%)、安信信托(+6.8%)、经纬纺机(+5.6%)、中航资本(+1.6%)、陕国投A(-20.6%)。

月度观点:

量--12月新增人民币贷款1.04万亿,新增一般性贷款9408亿,超出我们和市场预期(7000亿),增长主要来自企业中长期贷款的拉动(新增规模6954亿,同比多增近3500亿)。居民端中长期贷款新增4217亿,环比减少了1475亿,按揭的增长有所回落。剔除非银同业,16年新增一般性贷款12.5万亿,同比增速13.5%,其中按揭占比45%,企业中长期贷款占比33%。展望1月,考虑银行项目储备较为充足,预计新增规模在2万亿左右。 价--随着银行资产端重定价的影响消除,行业息差在17年大概率将触底企稳,保守估计收窄幅度在5个BP以内。另外受营改增影响,17年行业息差的收窄幅度预计为6-8BP,与过去两年相比明显收敛,净息差降幅收窄将带动行业净利息收入增速由负转正。 资产质量--16年行业不良生成速度有所放缓,随着前期的风险的较为充分暴露及经济的底部企稳,预计17年资产质量压力边际改善,不良生成率将在16年基础上小幅下行0.1个百分点至1.1%。 政策展望--1)金融监管体制改革方案出台;2)新版银行理财监督管理办法正式征求意见。

2月观点:央行在春节前后上调MLF/SLF/逆回购利率,旨在通过紧货币手段强调金融去杠杆的意图,通过上调资金利率进一步压降金融同业套利行为的空间。我们认为对于部分通过同业业务大幅扩张资产规模的中小银行的行为将形成明显抑制,对行业整体影响有限。我们延续对板块一季度表现的乐观判断,一季度信贷及社融将持续放量,对经济基本面形成支撑。随着息差的企稳以及不良压力的缓释,银行17 年基本面边际改善,目前板块估值低(17 年PB0.8x 倍),股息收益率(4.6%)具备吸引力。业绩披露期临近建议加大对于成长性好,资产质量稳健标的关注。银行板块推荐南京、兴业、光大、中信。信托板块看好爱建集团、安信信托。

月度话题:本月话题我们将关注货币政策紧缩周期中银行股的表现。从历史经验来看,货币紧缩政策体现了央行对经济过热和通胀抬升的担忧,但银行业基本面所受到的影响和银行股在紧缩期间的表现因时而异。目前看影响银行股收益表现的主要因素在于经济预期及所带来的行业基本面变化。17年部分宏观经济指标释放出改善信号,随着银行业息差企稳和不良压力的缓释,商业银行基本面边际改善的预期对板块估值的提升有较强支撑。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。