A股2月投资策略报告:流动性加速趋紧,A股双主线布局

投资要点:

美国已经开启极端利己模式,中国对美的持续高额顺差,成为两国很难绕过的话题。虽然美国对华态度已经从汇率威胁转向频繁示好,但其先威胁后合作的谈判手段,并没有改变美国意在换取更多利益的初衷。中美贸易也将面临再平衡的预期,受此影响我国外贸形势将面对更大的挑战。外需不确定性的扩大使我国经济增长仍需着眼于内需的刺激。2016年四季度GDP和各项经济数据表现良好,给经济短期形成支撑。并且1月PMI仍处于扩张区间,补库存正在进行,通胀温和抬升提振名义增速,进而刺激企业收入的继续改善。在春节后生产开工的重启及四季度经济增长的惯性下,经济短期将延续高位平稳的态势。

在流动性上,美联储在最新一期的FOMC会议上并未就加息给出更为明确的信号,加之特朗普对强势美元的批评及特朗普交易力度的衰减,美元指数的强势上攻暂告段落。然而,国内央行先后全面调升公开市场工具利率。面对外储规模缩减尚未终结的现状,央行的公开市场主动投放将成为主导国内流动性供给规模的关键因素,以目前的央行的行为来看,一方面其为金融去杠杆创造中性偏紧流动性环境的态度十分坚决;另一方面,为了应对美联储加息,管理层也有推升国内利率水平以制约人民币贬值的内在需求。于是流动性环境趋紧的态势仍在延续,货币市场利率运行中枢仍有上行压力。

在流动性收紧的前提下,全部金融资产的估值均将受到承压。融资杠杆的低位,使A股市场所受冲击要相对温和。此外,A股的加速机构化和大户化趋势,也验证了源自债市资金分流后的资产再配置过程,机构的再配置相应减弱了金融利率回升所带来的估值压力。总体来看,A股仍是震荡市特征,结构化行情仍将演绎。在现有格局下,投资者应着重把握两条主线。其一,改革主线,应关注旧有改革政策十九大前的加速落地过程,央企改革、地方国企改革及农业供给侧改革均是现阶段应关注的重点。其二,业绩主线,应基于年报业绩预告做市场年报情况的梳理。从已有公布情况来看,主板、中小板情况相对乐观,而创业板则在四季度存在业绩回落风险。行业方面,周期性品种业绩在四季度仍在复苏,在补库存过程仍未完结的现状下,一季度还存在业绩高点的进一步确认,此外投资者应关注食品饮料、医药、纺织服装、轻工等非周期性行业的利润改善的可持续性。