光迅科技2016年度业绩快报点评:业绩增长符合预期,长期看好公司发展

点评:

业绩增长符合预期。受益于光通信器件市场需求旺盛,公司营业收入同比增长29.79%,归属于上市公司股东的净利润同比增长18.64%。公司2016年三季报中预计2016年度归属于上市公司股东的净利润同比增长为0%-30%,此次业绩增长在前次业绩预计范围。

行业景气度持续,数据中心领域成看点。根据OFweek数据,2015年全球光器件市场规模约80亿美元,其中细分电信市场仍居主导。而受益于近年来云计算及数据中心的爆发,占比约30%的光器件数据中心市场开始爆发,2015年增速高达26.8%,且能持续高速增长,接棒成为光器件市场新增长引擎,预计未来三年全球光器件市场复合增速约13%。

低端产品竞争对公司毛利率形成挤压,2017年有望止步。当前光器件行业全球前十的供应商占据超过60%的市场份额,竞争格局相对分散,2015年公司首次进入全球前五,市场份额约6%。我国光器件大部分企业徘徊在中低端领域,在附加值较高的高速产品缺乏核心技术缺失。2016年市场在低端产品竞争加剧对公司毛利率的挤压比较大,2016年前三季度公司毛利率为21.60%,比同期下滑3.69%。目前公司低端产品基本采用外包的形式;中高端产品芯片2016年供应仍紧张。公司预计2017年毛利率将止步下滑,主要原因是:1)更多高毛利传输产品推出;2)10G芯片的成熟;3)100G产品工艺的稳定,预期未来随着更多芯片的投入,毛利率稳中有所恢复。

把握行业发展趋势,高速产品布局可期。目前数据中心市场对高速光模块有大量需求,40G/100G光收发模块占比越来越高,有超过一半用于数据中心的高速光互连。公司作为国内光器件行业龙头,目前的高速产品包括高速光模块和用于100G/400G的无源器件,当前高速产品占比约20%,公司预计2017年高速产品占比将进一步提高30%。同时公司10G芯片整体自给率约80%,且能自给的包括10GPIN、APD、DFB。同时10GEML也已开始正式商用,预计年底能够达到规模量产。公司预计自给芯片毛利率相对外购整体毛利率有望提升10%。近年来公司研发投入占销售收入比重始终保持较高水平,看好公司在高速光器件领域的自主研发战略,量产有望带来毛利率的提升。

投资建议:预计公司2017-18年EPS分别为2.03/2.70元;对应PE为37/28倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧;研发量产不达预期。