2017年1月物价数据点评:价格水平一高一低,货币稳中偏紧不变

主要观点:

春节提前CPI如约回升,PPI涨势延续一举破6

2017年1月份,CPI环比上涨1%,同比上涨2.5%。同比走势逆转向上再创新高,较上月回升0.4个百分点,环比涨幅继续扩大从环比来看,受春节因素影响,食品价格环比上涨明显。除此之外人们对于出行、旅行的需求也大大上升,叠加寒假出行潮,交通和旅游价格均出现了上涨。另外受成品油调价印象,汽、柴油价格继续上涨。由于春节的提前,CPI的回升也基本在市场的预期之中。其中交通和通信、旅游、食品价格的同比上涨突出。PPI环比上涨0.8%,较上月涨幅回落0.8个百分点,同比大幅上涨至6.9%,涨幅扩大1.4个百分点,创逾5年新高。黑色、有色、煤炭、石油、化工等行业持续领涨,助推了CPI的走势再创新高。总体来看,价格表现仍较平稳,虽CPI再回高位但或已短期见顶,PPI的改善或仍将持续。

价格因素短时扰动,股债双升犹可待

2017年在经济延续平稳、效益延续改善的双好趋势下,中国股市回升基础将愈加巩固!1月CPI、PPI双双回升,消费品和工业品价格均环比上升,消费品价格水平的上升主要是季节性的,上升幅度和往年均值水平相当;但工业品的上涨主要体现为趋势性。略向上超预期的价格对国内资本市场有短期扰动,但价格的长期演进趋势,对企业的业绩改善有帮助--PPI的高位运行,只是同比数据的高位,各类工业品的绝对水平并不高,工业经济效益将因价格回升而持续改善,因此长期看将有助于夯实市场向好趋势。对于债市而言,在经历了年末资金紧张冲击后,杠杆已下降不少。虽然央行通过上调MLF、SLF以及回购利率来持续引导去杠杆,但恐慌过后市场情绪有所恢复,且年后的资金形势明显有所好转,因此短期回升的态势也将延续。

价格水平一高一低,货币稳中偏紧不变

对于CPI走势的判断,我们之前就提出CPI遵循季节性波动规律,短期(2017年1月份前)高位(2.0上方)延续。目前的走势也基本印证了我们的判断。不过当前消费价格的高位只是暂时的“伪”增长,主要受到基数的影响,是季节性的。根据我们的判断,2月份后CPI就会显著回落,全年会在低水平上运行。但工业品价格的回升体现为趋势性,主要来自于占比超过70%的生产资料价格的上涨,我们认为当前的价格变化仍在底部反弹的过程中。由此可见,2017年全年的价格形势将体现矛盾现象--CPI低位运行伴随PPI的高位运行。价格水平的“一高一低”状态,给了货币政策较为灵活的操作空间。价格的变动主要是资源品的价格变动引起的,并非需求变化引起,因此货币政策基于供给侧改革的综合要求,稳中偏紧的基调和格局不会变。