宏观利率周报170213(总第54期):防风险去杠杆,公开市场操作或成为主角

利率市场综述

上周,央行连续6日暂停公开市场逆回购,周五净回笼800亿,本周净回笼共计6,250亿,单周回笼量创2016年7月2日-8日当周以来最高。银行间7天回购加权利率(R007)2.61%,前值2.52%,上行8.63BP。SHIBOR隔夜利率为2.27%,前值2.26%。SHIBOR7天利率2.62%,前值2.65%。

上周,银行间利率品种各期限收益率大幅上行。1年期国债收益率收于2.84%,前值2.79%水平,上行4.31BP,同期限国开债收益率录得3.38%,前值为3.21%,上行16.42BP。10年期国债利率处于3.44%水平,前值3.41%水平,上行2.69BP,同期限长端国开债处于4.14%水平,前值为4.08%水平,上行6.25BP。

上周,20只利率债新券招标,累计实际发行总额达1,400.00亿元。市场认购热情尚可。全场最高认购倍数由16进出10(增16)(6.7833)创下,中标价位93.2700,票面利率3.18%。

每周重要资讯与简评

周五(2月10日),央行公告称,随着现金逐渐回笼,目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定,2月10日暂不开展公开市场逆回购操作,因此央行连续6日暂停公开市场逆回购,本周净回笼6250亿,单周回笼量创2016年7月2日-8日当周以来最高。周五SHIBOR利率涨跌互现,长期资金利率继续走高。下周约1.65万亿资金到期,TLF能否续做成资金面关键。

中国1月进出口总值2.18万亿元人民币,同比大增19.6%,远超预期。其中,进口同比增25.2%,预期增15.2%,前值增10.8%;出口增15.9%,预期增5.2%,前值增0.6%。1月贸易顺差3545.3亿元,收窄2.7%。外贸数据超预期叠加流动性忧虑再起,债市止涨转跌。国债期货低开低走震荡收跌,银行间债市缺乏支撑,收益率多数上行,利率互换(IRS)多数上行,市场谨慎情绪升温。

央行2月7日公布数据显示,中国1月外汇储备29982.04亿美元,环比降123.13亿美元,为连续7个月下滑,创近6年新低,1月黄金储备为713亿美元,环比上升34.22亿美元。中国央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡,是外储下降主因;中国跨境资金流出已较前一时期有所放缓,未来会趋向平衡。

中国1月财新服务业PMI降至53.1;财新综合PMI52.2,前值53.4。财新智库钟正生:1月制造业和服务业继续扩张,经济继续回暖,但增速有所放缓,通胀压力继续加大。

国际方面,美国12月贸易逆差443亿美元,预期逆差450亿美元,前值逆差452亿美元修正为逆差457亿美元。美国2016年全年贸易逆差升至四年高位5023亿美元,较上年扩大0.4%。2016年全年,美国对中国贸易逆差3470亿美元,2015年全年逆差3672亿美元。

春节之后,央行于2月3日全线上调逆回购中标利率10个基点,以提高货币市场利率的资金成本,市场对于央行加息预期增强,但是从实体经济角度看,经济仍然存在“稳增长”的压力,有效需求不足仍然是主要矛盾,通胀的概率较低,“防通缩”预计在未来仍将是主要任务,而且“防风险”的同时也期盼资金能脱虚就实,那么实体经济的融资环境就需要维持比较宽松,因此存贷利率不太可能出现上调,同时对实体的信贷投放等预计仍将宽松。从资本市场来看,央行决心要对“自娱自乐”金融市场资金进行收紧,以实现“去杠杆”化解风险和资金的脱虚就实,那么2017年金融市场的流动性将偏紧,央行将选择公开市场操作等政策工具来抬升短期货币市场利率,以实现风险的逐步化解。