顾家家居:高执行力管理团队,打造全品类软体家居龙头

软体家具龙头登陆资本市场:公司是软体沙发领域龙头之一,于16 年10 月上市。截止2016 年Q3,公司实现营收32.48 亿元,同比增26.53%;归母净利润4.2 亿元,同比增长21.82%,收入近年来平均保持20%以上的增速。公司管理层质地优秀,除董事长以外,其余均为职业经理人,都是具有在行业内多年从业经历,团队管理水平十分优秀。此次IPO 公司募投项目目的为扩产、渠道建设以及信息化系统建设,实现从生产-中台-渠道的全链条改善。

积极扩充新品类,打造一站式软体家居提供商:公司产品以沙发为主,是公司业绩的主要来源。除此之外,还生产并销售床垫、餐椅及配套产品。第二产品床垫近年也以50%以上的增速快速发展。公司对于产品端的规划为1)沙发类产品:保证皮类沙发的稳定扩张, 并将沙发新品类功能沙发和布艺沙发作为未来的重点方向,使沙发业务实现多元化发展;2)床及床垫产品:软床及床垫作为公司下一个重点发展的品类,未来增幅有望达到60%-70%,在渠道逐步完善情况下,产品铺设力度将大大增强,最终实现一定规模体量。3) 一站式服务运营商:通过产品线的继续延伸,形成软体家具全品类、多层次的产品系列矩阵。目前是以软体为主,未来会涉及板式和实木。公司现在已有实木产品,实现实木红木与软体的结合。

外销发力,内销渠道扩张步伐加快:公司国外及国内业务都保持的稳定增长态势。外销方面,美国是公司最大的收入来源国,占国际业务的62.91%,亚非地区其次,占比27.68%。公司自13 年在美国单独设立分公司后,加大了美国市场的营销力度,加之美国经济持续向好,美国市场将是公司外销业务的主要发力点。内销方面, 公司目前拥有经销商门店2686 家,未来主要加密一二线城市以及实现1300 个县级市全覆盖。后期随着新增品类的大力扩展,新品门店的开设速度也将大大加快。在开店的同时,公司也在做积极的门店结构调整,淘汰经营能力较差的店面,目标每年实现净开店600 家左右。

盈利预测及投资建议:公司作为软体家居龙头之一,在公司治理、产品品类、渠道建设都已具备一定的优势。根据公司规划,公司将在产品端以及渠道端同时发力,未来收入规模将继续保持稳定增长。我们预计公司16/17/18 年收入为46.8/60/77 亿元,增速27%/28%/28%;归母净利润6/7.5/9,当前193 亿市值分别对应17/18 年26/21 倍PE,结合次新股流通盘较少,首次覆盖给予推荐评级。