涪陵电力:驰骋于蓝海的国网节能平台

公司已经成为国网配网节能业务的上市平台

资产注入前涪陵电力主营业务为电力供应与销售,正常年份年净利润在8000万-1亿元,收购了国网节能的配电网节能资产后,公司将成为国内少数的集电力销售和配电网节能等业务于一体的上市公司。涪陵电力作为国网公司节能业务的上市平台的定位也日益清晰。

公司或将成为国家电网节能环保业务上市平台

国网节能是定位于以节能环保,能源资源综合开发利用为主的产业集团,是国家电网公司节能环保与清洁能源服务产业的龙头企业。国网节能公司专注于节能服务、能源综合开发利用、电力环保、国际业务四大板块。截至2015年末,节能公司实现年收入约47亿元,利润年均增长56%。我们认为,国网将配网节能资产注入涪陵电力后,不会满足于此,不排除未来将其作为节能环保业务上市平台的可能。

现有项目便可保证公司未来3年的快速增长

1)国网节能承诺,注入的4个项目后三个会计年度净利润数最低为:2016年度为3113.13万元、2017年度为3273.16万元、2018年度为3100.21万元;2)根据公司公布的项目进展状况信息,我们测算2017年配网节能项目将至少为公司带来7.5亿元的营业收入,乐观估计可以带来10亿元以上的营业收入;3)随着17年和18年更多项目的完工,18年的营业收入也将获得30-50%的增长。

风险提示

国家电网对配网节能这块业务需求模式发生改变的风险;盈利水平下滑的风险。

公司合理估值53元,给予“买入”评级

我们预计2016/17/18年公司将分别实现营业收入16.62 /20.90 /25.18亿元,同比增长32.90%/25.80%/20.50%;净利润分别为1.66/2.18/2.94亿元,同比增长-10.80%/31.30%/34.90%;每股收益/1.04/1.36/1.84元,合理估值53.46元,给予买入评级。