鱼跃医疗:内生外延齐发力,海外开拓显成效

事项点评

核心产品保持较快增长

根据业绩快报,公司2016年实现营业总收入261,031.79万元,同比增长24.08%;实现归属于上市公司股东的净利润50,200.51万元,同比增长37.78%,实现归属于上市公司的扣除非经常性损益后净利润49,076.08万元,同比增长39.91%,公司业绩实现了较快增长。其中电子商务平台业绩增长迅速,核心产品制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸、针灸针等产品保持较快增长,睡眠呼吸机、留置针等一批新品陆续推出,并已取得了较好的市场认可。

外延发展有效增厚利润

2015年公司完成了对上械集团的收购,上械集团的核心产品均具有较高的行业地位和市场占有率,并拥有广阔的医院客户渠道,收购后有利于公司更好地完成从家用到临床的全方位布局。2015年下半年上械集团实现收入2.94亿元,净利润2305万元,我们预计2016年上械集团可实现收入约6亿元,净利润约6000万元。今年1月,公司完成了对医用消毒领域龙头公司中优医药的收购,部分交易对方对中优医药做出业绩承诺,承诺中优医药2017年、2018年、2019年实现净利润分别为9200万元、1.12亿元和1.42亿元,并表后也将有效增厚公司利润。

海外开拓初现成效

2016年,公司在德国成立子公司YuwellGermany,作为公司在欧洲的研发、制造和商务拓展中心。德国鱼跃成立以来,为公司深入了解和介入欧洲医疗器械生态圈提供了便利条件,金钟德国研发中心也正式揭幕。同时,该子公司管理团队积极收集行业最前沿资讯,寻找海外商务合作和并购机会,初现成效。此次公司对德国鱼跃进行增资,可确保公司国际化战略的进一步顺利实施。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,整合风险。

投资建议

未来六个月,维持“谨慎增持”评级

预计16、17年实现EPS为0.75、0.99元,以2月7日收盘价29.75元计算,动态PE分别为39.61倍和29.94倍。同行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为68.98倍和47.20倍。公司目前的估值低于同行业的平均值。公司是国内医疗器械行业的龙头企业,产品线丰富,涵盖家用、临床等多领域,市场占有率高,并在电商平台、互联网医疗等方面领先布局。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。