新纶科技深度报告:布局功能材料领域,铝塑膜龙头地位凸显

进军“小而美”铝塑膜市场。

新能源汽车产业已上升至国家战略,政策指明到2020年实现新能源汽车当年产销200万辆以上,累计产销超过500万辆,随着锂电需求的快速增加及软包渗透率的提升,我们预计2020年国内铝塑膜市场规模将达到91.4亿元,相较于2015年增长超3倍,“十三五”累计市场规模约265.2亿元,行业“小而美”。目前,全球铝塑膜市场由日本少数企业垄断,未来国产化趋势明显。公司通过收购T&TEnertechno引进了铝塑膜技术,并在常州进行扩产,最终将达到600万平米/月的产能,一举成为行业龙头,铝塑膜也将是公司未来重要业绩来源。

填补“高附加值”TAC膜市场。

偏光片是TFT-LCD面板的关键原材料之一,预计国内市场规模从2014年的15亿美元增长到2018年的33.6亿美元,增速明显快于全球,偏光片所需的TAC膜技术壁垒高,毛利率达到40%,但至今仍被掌握在日韩极少数企业手中。公司投入14.2亿元布局TAC膜业务,规划产能9417万平米/年,预计2018年初投产,届时公司将成为国内最大的TAC膜生产商,填补国内产业空白。

认购定增、股权激励彰显公司信心。

公司已完成非公开股票发行,募集资金18亿元,其中实际控制人及员工的认购金额共占47.22%;此外,公司还发布第一期股票期权激励计划(草案),业绩目标是以2016年净利润为基数,2017-2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%、990%,彰显了公司对未来发展的信心。

盈利预测及估值。

我们预计2016~2018年净利润分别为0.57、1.31、2.58亿,2016年扭亏为盈,2017、2018年同比增速分别为130%、98%,对应EPS分别为0.11、0.26、0.51元,对应当前股价的P/E分为159、69、35倍,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:动力软包路线有待验证,布局存在试错风险,推进或不达预期