国内宏观经济周报1706(总259期):挤泡沫,回购利率全面上调

PMI在扩张区间,小周期依靠原材料行业1月PMI录得51.3%,环比值-0.1%,同比值1.9%,六个月移动平均值51.07%,本月PMI高于六个月移动平均值,仍然处于上升通道中。生产高于订单0.3%,低于上月,产需关系表现一般。1月份刚好处于春节跨年,影响企业下半旬开工,PMI回落属于正常,PMI回落幅度小于预期,制造业仍然处于较为景气阶段,消费类和原材料的扩张对PMI起到支撑。总体来说,PMI显示制造业仍然保持稳健,生产小周期至少要持续2个月:(1)产成品库存仍然处于低位,未来对订单会有拉动;(2)从行业来看,消费类强劲扩张,原材料类平稳扩张;(3)就业指标春节回升;(4)原材料行业订单产量反季节回升,制造业的复苏并未停滞。2月份原材料采购仍然回升,设备类企业普遍开工,预计PMI小幅波动。

央行紧缩货币落实,回购利率全面上调2月3日,央行全面上调逆回购利率,各期限逆回购利率上行10BP,7天、14天和28天逆回购利率分别达到2.35%、2.5%和2.65%。这是继年前上调MLF操作利率10BP之后,央行更进一步抬高资金成本。这也是2015年以来,首次上调公开市场逆回购利率。国债收益率随之上行,10年期国债收益率达到3.4%。2016年以来,公开市场操作成为央行货币投放的主要工具之一,公开市场操作利率被看成是基准利率的一种替代,央行小幅上调逆回购利率,向市场表明货币政策的实质谨慎,稳健中性的货币政策在操作上1季度偏紧。10BP的上调幅度主要为了防风险,抬高资金成本迫使金融机构去杠杆,减少金融风险。本次回购利率的调整预计会告一段落,利率调整主要是为了挤泡沫防风险。而我国经济虽然在2016年4季度向好,并且有望出现春夏小周期,但房地产压力仍在,庞大的资金压力也使得基础设施投资高速增长受限,我国经济压力仍在,经济仍然处于探底过程中,在此过程中加息不可持续。CPI预期并无升高,通胀压力不大,加息并不紧迫。持续性的加息概率较小,1季度由于严苛的MPA政策,货币市场仍然偏紧。

年后资金回笼,不确定导致中长期利率走高货币市场利率年前上行,年后短期市场利率出现回落,由于对货币政策的不确定,中长期货币市场利率上行。

SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率2月4日较1月26日变化-27.2BP、-4.3BP、-13.29BP至2.2571%、2.6480%、3.0434%;1月、3月和6月的利率变化+3.97BP、+6.42BP、+6.62BP至3.8907%、3.9348%、3.9039%。1月21日至1月27日,各期限逆回购合计到期4600亿元,央行展开逆回购操作2100亿元,其中央行14天逆回购操作1250亿元,利率维持2.40%,展开28天逆回购850亿元,利率维持2.55%。同时央行向市场提供MLF,但MLF投放利率提高10BP。2月3日,央行向市场投放500亿元,其中7天逆回购操作200亿元,利率2.35%,展开14天逆回购操作100亿元,利率2.5%,展开28天逆回购操作200亿元,利率2.65%,当天到期逆回购操作1200亿元,当天净回笼资金700亿元。

年前农产品价格上行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上行3.4个百分点。年前寿光农产品物流园蔬菜价格上涨,春节刺激了市场消费,菜价呈现节日性上涨,市场迎来消费小高峰,蔬菜需求增强。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪出栏均价至1月15日已震荡至18.04元/公斤。春节前猪价上涨的主要动力来自于南方制作腊肉、北方杀年猪的需求高峰,需求对猪价的助推作用大概影响至春节前,猪价的9元时代也有望随之结束。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行0.87个百分点,拉动CPI上行0.23个百分点。

年前市场清淡,铁矿石库存创新高1月23日TSI铁矿石价格收于80.8美元/吨,较1月20日上行0.87%,走势保持平稳。国内铁矿石港口库存1月20日上升至11951万吨,一周上升52万吨,创出历史新高。1月20日螺纹钢库552.54万吨,库存比上周上行,保持在历史中位。波罗的海干散货指数上周小幅上行,至1月20日货运指数报925点。