一周回顾:防风险主导政策走势,短期经济高点可能已过
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短期经济高点可能已经过去。去年下半年以来,经济呈现持续回升态势。但随着稳增长政策发力减缓,需求出现放缓态势。房地产销售快速跌落将带动投资回落,而财政支出下降、地方债和城投债发行放缓等意味着稳增长政策开始回撤,基建投资增速在12月明显放缓。在终端需求下降的情况下,作为中间行业的制造业投资难以持续回升。高频数据显示六大发电集团耗煤量持续回落,大宗商品价格开始下跌,经济高点可能已经过去。在政策未发生明显变化情况下,经济增速可能逐步放缓。
央行提高资金投放利率,防风险主导近期政策走势。本周央行小幅进行资金回笼,各期限逆回购资金利率提升10bps,提升隔夜常备借贷便利(SLF)利率35bps,其它期限SLF利率上升10bps。央行再度提升资金投放利率旨在保持金融市场流动性中性偏紧的水平,引导金融机构去杠杆。因而债市调整尚未结束,随着流动性持续偏紧,债市面临持续的去杠杆压力。但同时我们也需要看到,中央经济工作会议要求要守住不发生系统性金融风险的底线,因而利率水平不可能脱离经济基本面过度攀升,导致金融市场出现系统性风险。因而未来可能的情况是,短端利率波幅继续加大,而中枢水平略有上升。已经调整到基本面支持水平附近债券收益率可能继续面临震荡。
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