棕榈股份:雄关漫道真如铁,而今迈步从头越

报告摘要:

PPP业务进展迅速,订单发力井喷。2015年以来,公司借PPP政策东风,通过PPP加大市政园林业务拓展力度,PPP业务进展迅速,订单发力井喷。据统计,2015-2016年度棕榈股份已公告PPP合同订单共10个,金额合计92.13亿元;与各地政府签订战略合作框架协议,计划投资金额达到了433.5亿元,在PPP模式加速推广的背景之下,战略合作框架协议后续有望落地,增厚公司业绩。

收购新中源,加大PPP业务拓展力度。2016年12月26日,公司签署《关于浙江新中源建设有限公司之股权转让协议》,拟以自有资金出资3.12亿元,收购标的公司45%股权。2016年1-6月,新中源实现营业收入约14.91亿元,净利润约5,291万元。公司收购新中源股权,双方业务有效协同,利于推动公司PPP业务开展以及现有PPP订单的有效落地;公司在生态城镇建设端的核心竞争力进一步增强,全面转型生态城镇运营商;同时公司营收规模将提升,利润增厚。

聚焦生态城镇建设全产业链,三大板块齐发力。“生态文明”和“新型城镇化”政策支持下,生态城镇迎来最佳发展机遇,公司在生态城镇建设、运营与内容三大板块齐发力,以资本并购的形式实现对贝尔高林的控股,以战略合作形式与中城智慧、中建一局等强强合作,同时加速推进在娱乐、旅游、文化、体育等生态城镇内容端的布局,搭建起生态城镇全产业链能力,坚定坚决转型生态城镇战略。

预期差将修复,2017年将重写辉煌。地产园林业务将有所回暖,前期业绩下滑因素基本消除,公司各项业务的正常开展,再加上PPP项目的逐步落地实施,生态城镇业务的向前推进,我们预计公司业绩预期差将修复,2017年将重写辉煌。

预计公司2016~2018年归母净利润分别为1.39亿元、4.68亿元、6.69亿元,对应EPS分别为0.10元、0.34元、0.49元。当前股价对应2016年的PE为86倍。

风险提示:PPP落地效果不及预期、生态城镇项目建设不及预期等。