康芝药业深度报告:打造儿童大健康产业的领军品牌

公司是国内为数不多的专业儿童药生产企业之一。目前公司拥有儿童药品种近30种,儿童药系列产品基本涵盖了国内儿童用药中销量最大的解热镇痛类、感冒类、抗生素类、呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药。公司的控股股东为海南宏氏投资有限公司,实际控制人为公司董事长兼总裁洪江游先生。

儿童药市场处于黄金发展期。我国儿童人口基数较大,随着环境污染等因素造成儿童发病率上升,新医改的稳步推进、国家不断加大医疗投入、基本医疗体系加快完善、居民的支付能力不断提高,加之家庭对儿童身体健康越来越重视,儿童门诊就诊人次逐年攀升。旺盛的就诊需求直接催生儿童药市场总体规模的增长,2015年国内儿童用药(限药品说明书中标明儿童使用用法用量的药品)市场规模达到688亿元,2005-2014年的复合增长率约为11.8%,预计未来我国儿童药销售规模还将继续保持年均两位数以上的增长速度,市场前景良好。近几年各部委出台了多项重大政策鼓励儿童药的研发和生产,随着需求的上升和政策的逐步落实,专业儿童药生产企业将迎来发展的黄金时期。

公司主营业务延伸至儿童大健康产业。公司是行业内最早介入我国第三终端市场的专业厂商之一,通过专业化合作代理模式已建立起一支专业的第三终端儿童药营销队伍和营销网络,目前在全国拥有近千家代理商和超过4万个销售终端,营销网络已覆盖全国各省地级市,县一级覆盖率达90%。同时,公司通过买断经营模式代理6个儿童药品种,降低相关新产品的研发和市场风险,并充分利用营销网络优势。2015年开始公司与上海巴斯德研究所合作研发手足口病治疗药物、与湖南宏雅基因合作试水精准医疗,逐步将公司业务向儿童大健康产业的下游延伸。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为4842万元、5505万元、6206万元,EPS分别为0.11、0.12和0.14元;结合可比公司市盈率,给予公司“增持”评级。

股价催化剂:外延并购事项、新药研发或合作取得进展。

风险因素:主要产品竞争加剧的风险;两票制推进带来公司销售模式调整的风险;医药行业政策及负面新闻风险;公司业务拓展的不确定性风险。