天翔环境:油田环保业务初露锋芒,业绩持续增长可期

投资要点

事项:1月25日,公司发布业绩预告,预计2016年实现归母净利润1.26-1.33亿元,同比增长165%-180%,业绩略超预期。

平安观点:

油田环保业务持续推进,业绩增长可期:公司业绩增长主要是公司加强压裂返排液、油污泥等环保处理项目的实施落地,在油气田环保等业务领域取得突破,使得公司业绩增长超出预期。我们认为,公司油田环保业务增长只是开始,“十三五”期间含油废水污泥处理市场有望达到每年300亿以上,目前公司已在河北、天津、新疆等地多个项目开始建设并投入运营,取得了良好的处理效果与地方政府的认可。未来有望与地方政府合作,共同在大庆、辽河、克拉玛依、长庆、四川等主要油气生产区建立大型的含油废水污泥综合处理站,油田环保业务利润高、空间大,将成为公司重要增长来源。

增资山水环境,扩展业务来源:继与山水环境拟共同收购中垣联合后,公司与杭州礼瀚拟共同出资不少于5000万元认购山水环境1000万股股票。

目前山水环境已与桃江县人民政府、凤泉区人民政府等签订近20亿元的PPP 框架合作协议。双方拟以联合体的形式参与具体PPP 项目竞标,并共同组建项目公司进行投资运营,同时,山水环境在生态修复领域具有领先的技术和丰富的项目经验。我们认为,双方合作将扩展公司的业务来源,提升公司的盈利能力。

投资建议:维持对公司的盈利预测,假设BWT 收购于2017年2季度完成,预计公司2016-2018年主营业务收入为8.8、28.8、47.9亿元,EPS为0.27、0.82、1.25元。考虑公司拥有优质资产、持续并购预期与技术溢价,给予公司12个月目标价30元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:订单获取速度低于预期。