2017年2月3日大类资产配置策略周报:假期海外数据全跟踪,特朗普或是最大黑天鹅

春节期间,国内数据相对真空,海外却是波涛汹涌,而最受瞩目的便是特朗普新政。特朗普上任一周半以来行动迅速,不仅履行了自己竞选时的大部分承诺,还在一些政策执行速度上已经超过了市场预期。 总体来看,我们认为特朗普的政策主要有以下几点影响:

(1)通过推行弱势美元,贸易政策保守化,借以反哺本国制造业。

(2)推大力推行移民禁令,造成全球范围内的多数派反对,市场对特朗普政策的不确定性,也引起了恐慌,导致VIX指数上涨,黄金走强。

(3)再提基建政策和输油管道建设,超出1月中旬的市场预期,但仍低于11月的市场预期。

春节期间,欧洲和日本总体经济数据超预期。与欧日复苏超预期对应,美国经济和特朗普弱势美元政策导致美国加息概率下降,预计美国与欧日的货币政策分化未来将会逐步减弱。 国内经济方面,虽然PMI增速有所放缓,但是依然不弱。 综合国内经济情况和海外特朗普政策可能的影响,我们认为对国内资产价格有以下几点影响:

1)人民币大概率短期内获得支撑,之前快速贬值告一段落。在欧日均遭受特朗普汇率攻击之后,考虑到中国对美国出口占比较高以及他之前提到将中国列为汇率操纵国,因此中国也可能成为目标,目前美元已经跌破100元,离岸美元兑人民币也随着下跌,而人民币汇率在美元贬值、欧日元升值的情况下,大概率也会升值。

2)货币政策短期内不会放松,虽然外部汇率贬值的压力暂缓,但是国内经济表现仍不差,目前央行的政策还是主要集中于防风险和去金融杠杆,没有必要宽松,这点也可以从春节前提高MLF利率看出。货币收紧,去杠杆背景,以及基本面维持相对强势,债市,我们继续维持谨慎。

3)对于股市,一分为三,第一,国内考虑到企业利润在改善仍在继续,第二,特朗普对中国贸易政策并不有利,第三,全球风险偏好短期受到制约。分子维持利好,分母相对不利,我们对股市保持谨慎乐观。

4)商品方面,我们认为短期依然强势。金融属性方面,特朗普政策带来弱势美元支撑大宗商品价格;基本面方面,商品需求受益于特朗普基建政策大概率有所表现,企业仍在补库存周期,商品供给受益供给侧改革的推进和扩大。

风险提示:特朗普政策超预期变化