云内动力深度报告:远见者稳进,高成长可期

投资要点:

1、公司是多缸小缸径柴油机行业领导者,高压共轨等柴油机技术国内领先。公司是国内多缸小缸径柴油机先锋,与全球发动机巨头FEV、AVL长期合作,柴油机高压共轨等技术国内领先,产品全面配套乘用车、商用车和非道路机械。

2、把握柴油车排放标准升级机会,道路非道路并举销量迅速提升。公司于2012年看好非道路柴油机利小量大的特点切入非道路市场,抓住机动车、非道路机械的排放标准双升机遇提前布局技术和产能,2016年销量逆势向好,市占率迅速提升,销量比肩多缸小缸径行业龙头全柴、玉柴。

3、高端发动机产品销量稳步增长,主业迎来业绩拐点。受国V排放标准升级影响,公司高端产品D系列发动机供不应求,于2016年突破盈亏平衡点,YNF40发动机也有望于2017年达产,高端产品突破将促使公司主页迎来业绩拐点,未来盈利空间进一步扩大。

4、定增6.35亿投入研发欧VI发动机,抢先布局排放标准升级。公司以8.15元/股的价格募集6.35亿资金抢先布局欧VI柴油机的研发,达产后将具备生产欧VI柴油发动机20万台/年的能力,有助于维持公司在柴油发动机领域的领先地位。

5、自动变速箱总成和柴油机混合动力总成云内逐步走向高端化。目前国内柴油机自动变速箱领域尚属空白,公司与法国PPS公司的合作将拓荒该领域有望抢先占领市场,目前已成功搭载试验车型。同时公司在乘、商用车混合动力总成领域分别与科力远、苏州绿控合作,借助技术优势和客户资源打开未来产品市场空间。

6、公司把握柴油车排放标准升级机会,道路非道路并行发展,2016年随着高端产品取得突破主营业务迎来拐点,同时积极升级产品以保持技术和市场领先。随着近期募投项目达产以及新项目逐步落地,公司业绩有望持续成长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.37、0.48元,给予“推荐”评级。