博腾股份:收购海外CRO强化研发,打造一站式服务

投资要点

事项:公司公告全资子公司博腾美研拟以不超过2600万美元的价格现金收购美国新泽西的CRO 公司J-STAR Research, Inc. 100%股权。

平安观点:

竞标胜出,J-STAR正式进入收购流程:

16年12月末公司曾公告参与收购海外CRO企业J-STAR股权的竞标,而此次的公告意味着博腾已顺利在竞标中胜出。同时公司已向银行申请开立不超过2,625万美元的融资性保函。收购落地万事俱备,只待通过美国外资投资委员会审查。 J-STAR系美国新泽西的一家临床前CRO机构,主要客户包括Merck、Gilead等本土创新药公司。J-STAR2015年收入1121万美元,净利润100万美元,2016年前三季度收入918万美元,净利润68万美元。此次博腾以不高于2600万美元的价格收购公司,对应约20+倍的EBITDA,估值处于合理范畴。

强化前期研发,布局研发生产一站式服务:

博腾的传统优势在于临床后期与商业化时期药品中间体的规模化生产供应,而在早期项目研发上布局较少。收购CRO企业有助于公司实现一站式医药定制研发生产服务的战略目标。 具体来说,J-STAR与博腾美研的整合有三大意义:(1)使公司能够更多接触国际制药巨头的早期研发管线,为CMO业务导流,实现从早期研发到专利销售期规模化供应的一条龙服务;(2)J-STAR在API成盐、提纯等技术领域拥有丰富经验,与博腾向创新药API领域发展的目标契合;(3)J-STAR创始人来自Merck,并与多家美国创新药公司有合作关系,拥有较多客户资源,能为博腾美研的客户导入提供便利。

产业全面化,客户多元化,迎来发展新阶段,维持“推荐”评级:公司过去数年中依托战略合作伙伴强生、吉利德的重磅品种放量获取快速成长。商业化药品中间体获得成功的同时,公司为保障长期成长坚持向行业上下游布局,以全面化服务保障后续订单获取并提升利润空间。积极发展与辉瑞、BI、JSK等制药巨头的合作关系,实现客户多元化,降低订单风险,实现多产品齐头并进。维持2016-2018年EPS预测为0.42、0.54、0.66元,“推荐”评级。

风险提示:客户新药销售不达预期,订单结款时点不确定,海外收购风险。