观点
1月制造业PMI指数高于预期,符合我们对于本轮制造业回稳的判断,预计价格回升驱动的生产补库存将持续到一季度,制造业有望延续平稳扩张态势。
分项来看:节日因素导致生产需求增速放缓,外部环境改善带动进出口指数小幅回升。“开门红”的背后,两大信号值得注意:一是原材料购进价格指数在连续6个月上升后首次出现回落,拐点出现,预计PPI将在基数效应作用下于2月份达到最高点,随后逐步下行,不排除年内仍有转负可能;二是小型企业PMI指数连续3个月回落,生产经营延续恶化态势,由于小型企业盈利空间受到大型国企的挤压,在资金紧张和需求不足背景下,进一步制约了私人资本的投资意愿和能力。
固收方面:PMI数据表现基本符合预期,目前仍未到达基本面的拐点。当前债市主要的矛盾在于流动性态度的转向,近期央行在MLF操作上变向加息,使得市场开始进一步加深货币政策的收紧预期,债市调整仍将进行。此外,春节后大量流动性投放将会到期,资金面波动不可避免,建议做好流动性管理。
风险提示:17年基建发力超出预期,外需带动进出口大幅改善,制造业向好导致债市承压。以上趋势仅供判断参考。
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