上汽集团:业绩符合预期,新品周期推动未来高速增长

公司发布2016年业绩快报,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长7.5%左右,按最新股本摊薄后每股收益约2.74元,符合我们预期。

公司2016年整车销量高达648.9万辆,同比增长10.0%,继续保持国内市场领先地位;其中上汽自主乘用车销售32.2万辆,同比增长89.2%。公司旗下上汽大众和上汽通用是主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善,新增中型SUV途观L、途昂、探界者等高毛利产品,利润有望快速增长。自主品牌进入收获期,RX5持续热销,2017年有望实现扭亏。

公司整体产品周期向上,业绩有望高速增长。公司本次增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局将长远获益,其中员工持股参与配售高达11.0亿元,激励作用显著。我们预计公司2016-2018年按最新股本摊薄后每股收益分别为2.74元、3.50元和4.01元,合理目标价37.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

新增中大型SUV等高毛利产品有望推动合资公司利润快速增长,荣威RX5持续热销有望带动自主乘用车扭亏。公司旗下上汽大众和上汽通用是主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善。上汽大众途观等即将迎来换代升级加长,并新增中大型SUV途昂等多款产品,上汽通用增加中型SUV雪佛兰探界者等产品,高毛利SUV产品有望推动合资公司利润快速增长。荣威RX5月销量持续超过2万辆,产品热销将有助于自主乘用车板块2017年扭亏为盈。上汽通用五菱乘用车产品线也将更加完善,并增加小型SUV宝骏510等产品。SUV是近年来国内乘用车增长主要动力,公司整体产品周期上行,且契合乘用车市场趋势,有望获得较好收益。

增发募投新能源和智能驾驶等项目,员工持股激励作用显著。公司增发募资150亿元,投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向,前瞻布局将长远获益。控股股东参与认购,彰显对公司长期发展信心。员工持股计划认购超过两千人,参与配售高达11.0亿元,激励作用显著。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.74元、3.50元和4.01元,给予公司2017年10倍市盈率,合理目标价37.00元,维持买入评级。