海天味业:收购镇江醋厂,落实多品类布局

收购镇江醋厂,落实多品类发展战略。海天采取收购醋厂策略,原因可能在于,一是标的公司在食醋生产加工方面更具优势;二是食醋具有地域属性,只有镇江醋厂生产食醋才可以“镇江香醋”命名售卖。目前海天食醋已有7-8亿规模,收购完成可新增食醋产能约2万吨,多品类发展战略更进一步,食醋有望成为除酱油、蚝油、调味酱以外第四大品类,调味品综合巨头的地位将更加巩固。

16年夯实基础,食醋布局更为得心应手。面对消费放缓、行业下行压力,公司16年夯实基础:渠道上持续进行细化拆分,重点向薄弱的农村市场推进,完善销售网络;品牌上强化宣传,五个冠名综艺节目广告已陆续播出,影响力持续体现。通过渠道精耕与品牌塑造,公司更具竞争实力,利用自身强大渠道推力与品牌力来布局食醋产品更为得心应手。

三大品类平稳发展,未来增长仍看品类多元化。公司通过产品升级、渠道管控、激励导向等方式,已使酱油增速在2H16回升至9%左右;受到行业下行、公司主动调节市场、去年同期高基数等原因,蚝油与酱料增速仍在10%左右。17年公司已采取市场化手段来抵消成本上涨压力,估计三大品类应可保持10%增长,未来公司主要成长逻辑仍是通过已有通路进行品类多元化发展,食醋、料酒等均有望成为未来收入增长主力品类。

盈利预测与估值:暂维持盈利预测不变,预计公司16-18年实现每股收益1.02、1.19与1.41元,同比分别增10%、17%与18%,最新收盘价对应的PE为31、26与22倍;考虑到海天品牌与渠道优势将长期存在,多品类扩张成功概率高,同时具有新业务扩展(可能代理海外品牌)预期,维持“强烈推荐”的投资评级。