信立泰:泰嘉延续稳定增长态势,二线品种增长强劲

事件:公司发布2016年业绩快报,公告2016年实现营收38.3亿元,同比+10.23%;归母净利润13.9亿元,同比+10.17%,EPS1.33元。

泰嘉延续稳定增长态势,二线品种增长强劲。公司2016年实现收入和净利润同比增速分别为10.23%和10.17%。从单季度看,第四季度公司实现收入和净利润分别为10亿元和2.5亿元,同比增速分别为10.4%和4.3%。分产品线看,我们预计拳头产品氯吡格雷(泰嘉)实现收入26亿元左右,同比增速15%左右。二线产品如贝那普利和比伐卢定收入预计1.2亿-1.4亿,同比均实现快速增长。原料药条线预计实现近7亿元收入,在去年的高基数上同比有一定程度下滑。整体看公司拳头品种稳定增长,二线产品正持续发力。我们认为在仿制药一致性评价和医保目录调整等政策催化下,公司基本面积极向上。

心血管专科平台型企业,积极受益一致性评价、新版医保目录调整和生物药战略布局。公司借助首仿氯吡格雷,已发展成为国内少有拥有直销队伍成功推广高端仿制药大品种的企业,氯吡格雷的推广锻炼了其强大的销售队伍,奠定了公司在心血管介入领域的平台型企业地位,系列产品有望实现放量:1)泰嘉,已通过欧盟认证,一致性评价正有序推进,通过后有望继续蚕食赛诺菲的市场份额,维持15%以上增速;2)二线阿利沙坦酯和比伐卢定,有望纳入新版国家医保目录,均具有成为10-20亿元大品种潜质;3)生物药布局:公司收购的成都金凯和苏州金盟拥有成熟创新生物药平台,7个重磅生物药在研,其中已有三个正处于II-III期临床试验阶段,为公司添长期发展动力。我们认为公司良好的产品梯队结合强大心血管专科平台,公司中长期成长动力十足。

盈利预测与投资建议。暂不考虑新版医保目录调整和一致性评价对公司的影响,我们保守预计2017-2018年EPS分别为1.55元和1.79元,未来两年将保持14%的复合增长率。公司业绩增长稳定,拳头产品受益一致性评价工作推进,二线产品或收益新版国家医保目录调整,后续生物药在研产品丰富,长期发展动力十足,考虑到公司历史静态估值区间为20-26倍,当前股价对应2017年估值19倍,为历史水平下限,我们首次覆盖给予“买入”评级。