盈峰环境:业绩符合预期,关注项目后续推进进展

事件:公司发布2016年度未经审核的业绩预告,预计归属于母公司的净利润在2.35亿元-2.7亿元之间,同比增长109.63%-140.85%。

受益于宇星的全年并表,业绩大增,符合预期。公司前三季度净利润为1.63个亿,那么对应四季度利润预计为0.72亿元-1.07亿元。公司16年的利润贡献点主要来自于传统风机主业和宇星科技的业绩贡献。公司作为风机龙头,预计此快业务利润保持稳定。15年公司收购宇星科技100%股权后,承诺15-17年的净利润不低于1.2亿元、1.56亿元、2.10亿元。宇星科技是在国内监测领域具备领先地位,嫁接到盈峰的上市平台后在研发和市场拓展上得到更大的支持,预计16年实际业绩将超过承诺的1.56亿。

固废业务稳步推进,17年开始逐步贡献利润。公司收购绿色东方后,拥有9个垃圾发电项目,总产能8000吨/天。目前已有2个项目(总规模1200吨/天)建成准备投运,另外2个项目预计17年上半年建成投运。由于未确认建设性的收入,而同时会有一定的财务费用和管理费用产生,故对公司16年的业绩有一定影响,但对后期的运营收入确认构成利好。随着项目的逐步投运,固废业务将形成新的利润增长点。

水处理业务开始并表,大举进入水生态修复。公司收购的大盛环球和明欢有限于16年10月份开始并表,开始稳定贡献业绩。“十三五”环境治理“由点到面”,平台型公司在获取订单上更占优势。公司把握产业趋势,大举进军水生态修复领域。16年四季度先后拿下3个项目,总金额约16个亿。我们认为公司在保持监测、固废同步发力的前提下,17-18年在环境修复领域将持续发力,预计在手项目17年上半年将陆续开工,将是主要的业绩弹性贡献点。

维持“买入”评级:考虑到公司垃圾发电项目不确认建设性收入,略微下调16-18年利润预测至2.49/4.00/6.72亿元,对应EPS为0.34/0.50/0.84元。公司股东高管增持价13.80元,股权激励行权价12.49元,相较于现价有一定安全边际。给予17年35倍PE,目标价17.50元,维持“买入”评级。

风险提示:垃圾发电项目投产较预期晚,水环境治理项目开工较预期晚。