传媒行业周报:超跌反弹关注游戏、影视、次新,2017年解禁压力沉重

市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为0.33%、-1.02%、-1.01%,传媒行业指数涨跌幅为-2.40%。细分到传媒细分子行业来看,各个子行业表现较大差异,其中智能穿戴指数涨幅最大,而职业教育指数跌幅最大。

市场观点:经过前期的大幅调整,截至1月20日传媒行业PE(TTM)已经达到了42倍左右的历史低位。结构上看,传媒互联网行业的结构已经与过去有极大的不同,且细分行业如游戏、营销等仍然继续超过30%的增长,行业创新层出不穷,建议积极关注有业绩体现的游戏行业、影视行业、资本化较低的新兴行业如CG等、市值或PE较低的次新股标的等。

游戏行业:2017年行业增速仍然有望维持30%-40%,当前行业龙头公司2016-2017年Wind一致预期的PE估值已经跌至20余倍。关注吉比特(次新股、低估值、2017年业绩有爆款游戏支撑)、中技控股(转型、国际优质游戏)、昆仑万维(游戏储备丰富、棋牌游戏业绩弹性大)、游族网络等。

影视内容行业:2016年在行业整体性因素下成为影视行业的小年,2017年大量好莱坞大片续集的引入有望重新激活中国电影市场,此外,中美双方将就WTO电影相关问题签订的《谅解备忘录》将重启谈判,好莱坞大片有望更大规模地引入中国,关注进口片受益标的中国电影(600977.SH)。此外,虽然视频会员付费人群已经达到了7500万,但相对于5.45亿的网络视频用户规模渗透率仅为13.76%,在精品内容稀缺的情况下,视频网站仍然将加大精品内容的购买规模,建议关注思美传媒(002712.SZ)、骅威文化(002502.SZ)、慈文传媒(002343.SZ)、星美联合(000892.SZ)。

CG行业:我们认为中国电影将向精品化发展,尤其是在过去较为薄弱的CG技术运用、衍生品等方向上。此外,从海外看,CG动画电影虽然制作投入较大,但票房、衍生品等开发潜力均大幅高于其他类型电影。CG技术有望在中国的电影、衍生品、CG动画片、电视剧中迎来更多的运用,关注恒信移动(300081.SZ)、丝路视觉(300556.SZ)。

投资建议:从影视、游戏、营销行业龙头来看,公司的PE估值确实已经达到了历史低位,但若新股的发行节奏继续保持,传媒行业的估值有可能继续下移形成风险。此外,过去三年传媒行业的并购重组潮将在2017年形成集中业绩兑现压力和股份解禁压力,其中2016年12月至2017年6月份逐月的解禁市值分别为646.47亿、221.80亿、125.53亿、58.43亿、152.62亿、280.32亿、70.08亿,因此,我们仍然对今年传媒板块整体保持谨慎,短期超跌反弹建议关注解禁压力较小、估值较低、细分行业处于快速发展期的标的,短期维持行业“推荐”评级。

风险提示:1)行业发展不及预期风险;2)技术进步不及预期风险;3)宏观经济风险;4)产品推出不及预期风险;5)政策风险;6)上市公司解禁市值较大风险;