石油化工行业点评报告:需求增长和供应趋紧,油价有望持续回升

事件

1.油价回升带动了油服市场的回暖,美国石油钻井总数持续增加,较2016年5月的316口的最低位已上涨74%。

2.国际能源署(IEA)月报最新数据指出,预计全球原油需求持续回暖,供应持续下滑。

投资要点

油价回升促进美国油服市场回暖

油价在2016年上半年触底后持续反弹,目前已回升至50美元/桶以上,油价的回升也带动了油服市场的回暖,原油公司不断增加钻井数量。据最新油服贝克休斯(BakerHughes)公布的数据显示,美国截至1月20日当周美国油服总钻井总数上升35口至694口,前值659口,其中石油钻井总数为551口,前值522口,增加29台,创近4年来最大增幅,延续8个月以来的复苏周期,较2016年5月的316口最低位已上涨74%。本次复苏周期可能延续至2018年,由于油价依然维持在近18个月以来高位,美国页岩油生产商计划增加支出。

需求增加,供应趋紧

1月19日IEA月报最新数据指出:维持2017年全球原油需求增速预期为130万桶/日不变;12月OPEC原油产量下滑32万桶/日至3309万桶/日,预计1月下滑速度料将加快;预计非OPEC国家2017年供应料将增长38.5万桶/日;预计2017年美国轻质油产量将增加17万桶/日,而2016年下滑了近30万桶/日;经合组织11月石油库存从7月记录高位的31.01亿桶下滑8200万桶,为连续第四个月下滑。

上游资本支出大幅削减,未来将出现供应短缺的预期

由于国际油价在2014年中旬至2016年初期间崩跌近75%,导致企业在低油价的环境下大幅削减新资源的勘探经费。根据能源研究机构的报告,2016年全球新发现油气储量降至上世纪40年代以来的最低水平。新发现油气储量下降意味着,石油公司难以补偿现有油气田的自然消耗,资本支出减少的影响将会在原油供应上体现,到时全球原油产量供给缺口将逐步加大,进一步加深了未来将出现供应短缺的预期。

减产协议助力原油供需紧平衡

2016年11月,石油输出国组织(OPEC)八年来首次达成减产协议,约定将产油量减少120万桶/日,考虑到被减产协议豁免的利比亚和安哥拉两国预计增产50万桶/天,预计2017年OPEC国家减产70万桶/日至3304万桶/日;非OPEC产油国也纳达成了减产协议,同意减产55.8万桶/日,其中俄罗斯承担一半减产任务。此外,加拿大和巴西为主要增产国家,两国预计增产50万桶/日。同时,油价回升将加速美国页岩油的复苏,预计今年美国原油日产量增加30万桶,达到900万。综合来看,预计2017年非OPEC国家产量增长量为40万桶/日。

2017年预计全球日消费量增加130万桶/日,而2016年原油产量供需差约为120万桶/日,那么我们预计明年上半年供大于求的局面将发生反转,供需缺口将达到40万桶/日;即使OPEC国家未能严格按照减产计划减产(假设只完成60%),那么预计2017年上半年供需将完全平衡。

我们的观点

未来油价将缓慢震荡上行

我们认为,石油供需已重新进入供需紧平衡阶段,未来油价将缓慢震荡上行,其中2017年将在50~70美元间振荡,下半年油价区间在60~80美元。(但不排除由于政治因素、美元指数等变动引起短期内油价脉冲式起伏)。

海外布局较深的油服设备公司有望受益

原油供需趋于平衡,近年来资本支出减少在未来预计会带来供应缺口,油价未来将震荡上行,相关油服公司尤其是北美业务比重大的公司将更为受益,建议关注通源石油(收购美国安德森服务公司和Cutters,美国油服收入占比近50%)、道森股份(主要客户包括GE油气、卡麦龙、卡克特、国民油井等海外大型油气设备及技术服务公司,海外收入占比77%)。

风险提示

原油价格低迷、上游投资不达预期、国际环境变化