有色金属行业研究周报:金钴续涨,铝供改预期升温

投资建议

钴、黄金价格继续上涨,维持对这两个板块的推荐;铝的供给侧改革预期显著加强,新增推荐铝板块。推荐标的:华友钴业、山东黄金、驰宏锌锗、江西铜业、中国铝业、云铝股份。

行业点评

宏观因素:中国四季度GDP增长6.8%,美国新总统就职演讲再提贸易保护。国际方面:1)市场预期2017年美国将加息三次:从联邦基金期货蕴含的加息概率看,2月加息概率小幅上升至4%(前值2%),3月加息概率小幅上升29.5%(23.7%),总体而言一季度加息概率很低。2)主要经济体名义利率重拾上涨:美国10年期国债收益率、日本10年期国债利率、欧元区10年期国债收益率从2.4%、0.049%、0.329%上涨至2.48%、0.074%、0.3568%。

钴:钴价短期将继续上涨,难言见顶。本周百川钴价格上涨至29.1(+0.4)万/吨,MB低等级钴价格上涨至15.5(+0.5)-16.5(+0.85)美元/磅,MB高等级钴价格上涨至15.6(+0.35)-16.6(+0.6)美元/磅。本周钴价的快速上涨,主要原因仍是大量社会资金参与囤货带来的金融属性。从趋势来看,短期钴价格或继续被市场乐观情绪推高。钴价的快速上涨不断强化板块的风险偏好,仍然建议在当下配置或加配。推荐标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

贵金属:总统就职演讲符合预期,金价延续反弹。本周伦敦金价上涨1.08%至1209.9美元/盎司。1月20日,特朗普举行新总统就职演讲,文中对制造业回归美国、军事战略收缩、基础设施建设、贸易保护、移民政策等方面均有提及,但未诠释具体的措施,基本符合市场预期。预计下周美元指数和金价的波动不大,金价有望继续小幅反弹。市场后续仍将关注特朗普的具体施政节奏,我们仍然秉持美国实际利率将缓慢下行的猜想。我们认为,减税或早于基建刺激实施,原因在于减税法案通过国会审批的难度远小于基建刺激,这将导致经济增长预期下行和通胀预期升温。推荐标的:山东黄金、银泰资源。

铝:供给侧改革风起。本周上海铝锭现货价格下跌0.6%至13220元/吨。本周市场开始关注铝行业供给侧改革的可能性,鉴于电解铝生产的高能耗(吨铝耗电13000度),京津冀地区雾霾背景下环保开始影响电解铝行业。我们认为中国电解铝产能过剩的命题存疑,氧化铝总产能7410万吨,产能利用率高达81.2%,电解铝总产能4160万吨,产能利用率77.6%。板块中持续推荐成本优势的企业,推荐标的:中国铝业,云铝股份。

锌:减产低于预期引发市场分歧。本周锌锭上海现货价格下跌0.2%至22460元/吨。据SMM调研统计12月精炼锌产量46.5万吨,环比下降1.8%,,1月精炼锌产量将继续下滑,预计产量45.3万吨,环比下降2.5%,同比增加5.3%。目前,市场观点分歧较为严重,主要是锌矿加工费止跌,叠加冶炼厂尚未出现大规模的减产,引发对短缺逻辑的质疑。我们认为冶炼厂竭泽而渔的生产,必然会带来减产,但幅度可能低于预期。我们持续看好锌的基本面,板块中推荐资源禀赋高的企业,推荐标的:驰宏锌锗。

风险提示

下游需求下滑;宏观环境恶化压制风险偏好。