企业补库存力挺四季度GDP
四季度GDP同比增长6.8%,比三季度提升0.1个百分点,好于我们6.6%的预期。从产业的角度看,第三产业的明显回升是四季度GDP走高的关键。四季度第三产业同比增长8.3%,增速比三季度提升0.7个百分点,对GDP同比增长的贡献提升了0.36个百分点。
从需求的“三驾马车”角度看,企业补库存大幅提升了资本形成对经济增长的贡献,是推升四季度GDP的主要力量。资本形成由投资和库存增加构成,相比前三季度,资本形成贡献估计可能提升了0.4个百分点以上,我们认为很大程度上来自企业的补库存(因为投资的增长大致是平稳的),库存增加的提速对四季度经济起到了较大的拉动作用。
最近几个月投资的企稳,并不依赖于房地产投资和基建投资,主要依靠的是制造业和民间投资开始触底回升。这种积极因素的出现,使我们对未来中期投资并不悲观。制造业投资的回升再度印证了主动补库存已经在传统周期性领域展开。
经济稳物价高,给政策收紧提供了支撑。再考虑到年初,资金外流和人民币贬值压力,以及房地产调控和金融去杠杆的需要,我们预计政策将逐渐趋紧,货币政策将告别极为宽松的2016。
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