*ST江化:公司扭亏为盈,顺酐、PC趋势向好

事件:

公司发布2016年业绩预告修正公告,称公司预计2016年全年归母净利润为5500-7000万元,三季报预告全年利润4000-5500万元,上调预计盈利。

投资要点:

公司扭亏为盈,摘帽确定性较强

公司2014、2015连续两年亏损,2016年业绩预计5500-7000万元,扭亏为盈,暂停上市风险较低。预告业绩略低于我们的预期,我们认为主要是四季度产品原材料上涨所致。

苯价格坚挺,顺酐-丁烷价差处于高位,预计后期仍可维持

纯苯价格高企对苯法顺酐价格具有支撑作用,顺酐-丁烷价差仍处高位。我们认为后期煤炭去产能政策仍将保持,煤炭对加氢苯价具有支撑作用,且焦企污染严重,或受环保压制造成粗苯供应短缺,以致减少加氢苯供应。

中期原油价格趋势向上,对苯价具有支撑,以及未来高成本苯法顺酐产能出清,丁烷法顺酐盈利趋势向好。

PC全球格局良好,注塑级产品打开公司利润空间

PC技术壁垒较高,处于寡头垄断格局。未来虽有新增产能,但考虑到技术壁垒以及新增产能主要集中于跨国巨头手中,未来产能释放或较为平缓,PC全球开工或高位维持,产品利润较为稳定。公司PC装置技改完成,新增注塑级牌号,成本几无变化前提下,产品价格有所提高,盈利能力提升。

维持“推荐”评级

预计公司2016-2018年归母净利分别为0.69、1.75和2.48亿元,对应当前股价,PE分别为69.11X、27.38X和19.26X,维持“推荐”评级。

风险提示

顺酐需求大幅下滑的风险;纯苯扩产过快的风险;PC扩产过快的风险。