机械设备行业-油服专题之三:高企的全球原油库存短期压制油价上行,但已开始快速消化

要点:

全球原油库存超过60亿桶。我们估计全球原油库存超过60亿桶,其中2016年3季度末OECD国家的原油库存合计46.4亿桶,非经合组织国家的陆上原油总库存估计超过4亿桶(仅有中国的库存数据),还有全球水上运输和浮仓库存10.7亿桶。OECD国家的原油总库存中,商业库存30.4亿桶,战略储备16.0亿桶。

目前全球原油库存较正常水平至少高出6亿桶。根据OPEC数据,OECD国家的商业库存正常水平约为26亿桶,目前的商业库存超出4.4亿桶;其战略储备的正常水平约为15.8亿桶,目前仍保持在该水平上下;水上库存的正常水平为9.1亿桶,目前超出1.6亿桶。 预计全球原油库存的消化至少还需要一年以上时间。如按原油消费量的年均增量110-130万桶/day的速度消化,预计OECD国家原油库存需要15-18个月才能回归到正常水平。实际上,2016年下半年以来原油库存已呈下降趋势。

预计美国商业原油库存回归正常水平也需18个月。根据EIA的数据,目前美国的原油库存约4.79亿桶,比2013-2014年的平均水平高出1.49亿桶,而全美商业原油库存2016年在12月7日至2017年1月6日每周平均下降207万桶,按此减产速度推算,美国原油库存回归正常水平将需要18个月。

观点:

尽管OPEC减产支撑油价上行,但仍处于历史高位的原油库存数据将在未来1.5年内影响到原油价格的上行空间和速度,尤其是1-6个月内去库存的边际影响更为显著。