恒瑞医药三季报点评:白马龙头,研发助推增长

白马龙头,三季报稳健高增长

2016年1-9月实现营业收入82.64亿元,同比增长20.28%;归属上市公司净利润为19.29亿元,同比增长22.71%;扣非后归属上市公司净利润为19.36亿元,同比增长22.66%;每股收益0.82元,基本符合预期。7-9月实现营业收入29.85亿元,同比增长20.14%;归属上市公司净利润为6.14亿元,同比增长20.35%,单季度每股收益0.26元。

研发新药陆续获批,费用略有增长,

1-9月公司销售费用为31.84亿元,同比增长23.7%;管理费用为16.84亿元,同比增长26.08%。费用增长高于收入增长,主要是由于公司对研发投入较大,且随着新产品获批之后市场营销费用增加所致。公司上半年研发投入4.89亿元,占销售收入比重为9.26%,以此推测,第三季度依旧维持在一个较高的研发投入。受益于药监局新药审批制度改革,公司新药研发进入多产期,上半年获得临床批件37个,其中3个为创新药:SHR1210、SHR7390、SHR1314,获得国内专利授权11件、获得国外专利授权13件。

公司继续加大国际化战略步伐,积极拓展海外市场。上半年海外销售3.36亿元,同比增长48.11%,远高于公司整体增速。

投资策略

我们预测2016-2018年每股收益分别为1.14元、1.39元和1.67元,对应PE分别为41倍、33倍和28倍。公司属于研发驱动增长型,具有较好的可持续性,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示

核心产品降价;研发新产品失败风险;药品安全事件等。