桐昆股份事件点评:油价上涨叠加涤纶长丝底部复苏,公司盈利大幅改善

涤纶长丝行业供应格局改善,产品出现供不应求的局面,同时油价上涨增厚库存收益,公司四季度业绩超预期。公司前三季度分别实现净利润1.6亿、1.9亿、2.1亿,根据业绩预告预计第四季度实现净利润5.4-6亿。主要原因在于2016年新增产能大幅减少,同时下游企业需求稳定增长,涤纶长丝供应格局明显好转,截至目前,涤纶长丝库存水平处于历史低位。此外受益于石油价格从年初的低于30美元/桶上升至53美元/桶,上游材料成本推动涤纶长丝价格上涨,同时增厚原材料、半成品、产成品库存收益。

2017年涤纶长丝景气度望继续向好,公司作为行业龙头将优先受益。11 月30 日,OPEC 达成八年来首个减产协议,产量削减120 万桶/日,12月11 日,OPEC 与非OPEC 产油国十五年来首个减产协议,非OPEC 产油国同意减产55.8 万桶/天,2017年油价有望继续上行。同时下游聚酯工厂和江浙织机涤纶长丝库存都处在历史低位,随着春季下游开工及涤纶长丝仍处于上升通道,下游补库存需求强烈,将继续推动长丝价格上涨。公司是国内涤纶长丝产能最大的企业,目前拥有400万吨/年涤纶长丝生产能力,将优先受益产品价格上涨。

公司凭借产业链一体化及先进的工艺设备,成本优势明显。公司目前拥有PTA产能180万吨,形成PTA-聚酯-纺丝-加弹一体化生产,成本优势明显。目前POY子行业净利润400元/吨左右,FDY子行业净利润700元/吨,随着行业好转,涤纶长丝利润有望持续增加,公司凭借产业链一体化及先进的工艺设备,成本优势明显,盈利有望高于行业平均水平。