金禾实业:产品多点开花,业绩大幅提高

事件:公司于2016年1月16日发布2016年业绩修正公告,预计2016年可实现归股净利润5.47亿元-5.68亿元,同比增幅为155%-165%,按照当前5.64亿股的股本计算,对应EPS为0.97元-1.01元产品价格上涨,业绩增长超预期。

此次业绩预测净利润大幅提高主要由于四季度基础化工品景气底部回升,景气向好,公司基础化学产品包括三聚氰胺、硝酸、硫酸、液氨等产品价格上涨明显,毛利显著增加,超出公司原有预期;另外公司2016年度新增年产500吨三氯蔗糖项目满产满销,产品价格由年初的22万元上涨至45万元/吨,大大增厚公司业绩。

公司基础化工产品景气度提升。

受益行业格局改善和原材料价格上涨,公司基础化工产品景气度回升。目前三聚氰胺价格约7800元/吨(年初至今涨幅20%);公司于2016年9月21日完成金源化工100%股权收购,其拥有1万吨新戊二醇产能,新戊二醇快速涨价(出厂价由年初6500元/吨涨至目前1.34万/吨)增加了公司利润。同时公司2016年新增20万吨双氧水项目也将贡献业绩。

甜味剂产品优势显著。

公司现有三氯蔗糖产能500吨,预计新建1500吨三氯蔗糖的项目17年上半年可实现投产。目前三聚蔗糖价格在45万元/吨左右,随着新产能的建成投产,有望增厚公司业绩。安赛蜜产品方面,公司是全球最大的安赛蜜供应商,年产能为12000吨,目前价格为4万元/吨左右,其价格上涨将带来较大业绩弹性,公司将受益于产品量价齐升。同时公司主要竞争对手江苏浩波将于2017年底前搬迁安赛蜜装置,有望彻底退出行业,行业供给减少,公司龙头地位将进一步巩固。

盈利预测与估值。

公司各项业务启动并进,产品价格大幅攀升,我们上调公司盈利预测,预计2016-18年的EPS为0.87元、1.05元、1.16元,对应当前股价PE分别为18X、15X、13X。给予“买入”评级。