股权变更专题动态点评第3期:实际控制人变更梳理及投资机会挖掘

股权转让变更中,“持股成本高于现行股价”及“变更后暂无资本运作”的相关标的值得关注:股权转让标的,在权益变动披露一周后能取得平均24.04%的累计超额收益率,短期内,受市场情绪面强烈影响,股权转让可取得明显的超额收益。但股权转让标的通常仅变更实际控制人,而主营业务维持不变,投资者对股权转让的业绩预期不及定增方式强烈(定增方式一般同时变更控制人、主营业务),使得中期超额收益率不及定增方式,股权转让标的在半年后累计超额收益率仅为17.12%。若股权变更后,后续开展相关资本运作,则可改善主营业务及投资者预期。我们通过“持股成本高于或接近现行股价”、“变更后暂无资本运作”等两类标准筛选出:友好集团(600778.SH)、紫光学大(000526.SZ)、*ST东晶(002199.SZ)、达意隆(002209.SZ)、乐通股份(002319.SZ)、*ST宇顺(002289.SZ)、东北电气(000585.SZ)、大连友谊(000679.SZ)、科林环保(002499.SZ)、浔兴股份(002098.SZ)、天马精化(002453.SZ)、宝莫股份(002476.SZ)、日海通讯(002313.SZ)、鑫茂科技(000836.SZ)、远程电缆(002692.SZ)、中润资源(000506.SZ)、国栋建设(600321.SH)、佛山照明(000541.SZ)、深圳惠程(002168.SZ)等19支重点标的,建议投资者重点关注。

定增方式换实际控制人股票在短期、中期均可取得较好超额收益率:以定增预案公布日为基点,短期内,定增标的股价受市场情绪面强烈带动,超额收益率分化不明显。半年后,定增标的可取得66.09%的平均超额收益率,中期而言,市场更侧重于定增标的的基本面,超额收益率明显分化。定增方式换实际控制人主要为借壳上市,同时变更实际控制人及主营业务,大幅改善投资者预期,因而定增标的在短期、中期均可取得较好超额收益率。我们提醒投资者关注终止重组方案的标的:达意隆(002209.SZ)、冀凯股份(002691.SZ)、凯恩股份(002012.SZ)、祥龙电业(600769.SH)、三毛派神(000779.SZ)。

可关注控股权争夺的公司:股权变更中,若收购方与原有管理层未能协商一致,且二者持股比例(或表决权)相近,出于争夺实际控制权目的,双方代表经常在股东大会、董事会等机构僵持不决,董事、监事、高管等公司人员亦长期冲突,严重影响公司日常经营管理。当僵局形成时,中小股东或要求公司赎回股票、或在二级市场抛售,公司股票往往暴跌。随着“控股权争夺的结果”日益明朗,公司经营管理回归日常,公司股价将迅速回升以反映控股权的变更价值(改善经营管理后的价值-原有经营管理的价值)。此外,若股权争夺双方均在二级市场收购股份以增强自身表决权时,短期而言,因需求大幅增加,标的股价表现较强,因此我们建议投资者关注*ST中发(600520.SH)、武昌鱼(600275.SH)、三维丝(300056.SZ)、宝光股份(600379.SH)、莫高股份(600543.SH)、昌九生化(600228.SH)等股权争夺的标的公司。

风险揭示:股权转让过程中变更中,涉嫌关联交易、内幕交易风险;违规信息披露、大股东未履行承诺等合规及法律风险;定增审核未通过风险。