洲明科技2016业绩预告告点评:小间距显示助力业绩快速增长

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公司于2017年1月16日公布2016年度业绩预告:预计2016年度归属于上市公司股东的净利润18,050万元-20,000万元,比上年同期11,356.81万元增长58.94%-76.11%。2016年1-9月,公司实现净利润1.29亿元,第四季度单季公司实现净利润5150-7100万元,公司业绩持续保持高速增长。

小间距LED行业进入爆发期,公司业绩快速增长

随着上游芯片业和中游封装业的快速发展,LED显示屏的灯珠间距不断缩小,坏灯率不断降低,在显示效果持续提高的情况下价格稳步下降。公司深耕LED显示多年,在生产能力、技术储备和供应链管理上都居行业前列。经过过去几年的市场培育,小间距LED显示在2016年迎来爆发之年,在不同地区不同领域的应用快速推广,截至2016年12月31日,公司LED小间距产品接单金额为11亿元,较2015年同比增长96.60%,其中2016年上半年小间距接单额为4.26亿元,小间距订单额增速明显。公司受益于自身的资源储备抓住行业发展机会,实现营业收入及净利润的快速增长。

点间距的不断缩小利好行业龙头企业

过去LED显示屏的不足主要来源于点间距过大导致的颗粒感,技术的进步推动着点间距的不断缩小。点间距缩小后,单位面积的灯珠数量随着点间距的缩小呈指数增长,对显示屏企业的技术水平提出了更高要求,更有利于具有工艺和技术优势的行业龙头取得超额收益。

根据公司业绩预告,海外市场持续向好

LED显示屏海外市场持续向好,外贸销售收入持续增长。雷迪奥上半年净利润3995.20万元,同比下降21.66%,业绩不及预期。雷迪奥定位全球高端租赁市场,2016年下半年与上海瑞励的合作将助力雷迪奥从单一的显示屏产品供应商提升为系统服务商。下半年为海外市场的传统旺季,在下半年推出新产品后雷迪奥有望继续发力海外市场。

随着中游封装行业RGB封装产线的逐步投产,1010灯珠供应紧张态势趋缓

2016年小间距LED显示行业爆发后,上游1010灯珠产能严重不足,直接导致公司在2016年第二季度供应链不畅,业绩不及预期。根据封装企业的扩产计划及扩产周期,2017年第二季度开始,1010灯珠的供应将快速增长,供需不足将得到极大缓解,有助于公司将订单顺利的确认为收入。1010灯珠约占显示屏总成本的50%-70%。随着1010灯珠供需关系的改变,价格有望降低,公司将直接受益于原材料成本的降低。

股权激励计划彰显公司管理层信心

公司于2016年12月28日公布限制性股票激励计划草案,根据草案内容,在公司2017、2018和2019年归属于上市公司股东的净利润不低于2.52、3.19和4.20亿元的情况下,依次解锁20%、40%和40%,年复合增长率28.06%-32.51%。

盈利预测与投资建议

预计16-18年公司的营业收入分别为17.91亿元、24.18亿元、31.43亿元,实现净利润分别为2.00亿元、2.80亿元和3.64亿元,对应的EPS分别为0.35元、0.49元和0.63元,PE为45、32和25x,给予“增持”评级。

风险提示

1.1010灯珠扩产速度不及预期;

2.高端产品市场竞争加剧,毛利率下降。