山鹰纸业:2016年业绩预增60%-80%,业绩高弹性,维持买入评级

公司发布2016年度业绩预增公告,预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加60%至80%。根据公司上年同期业绩,公司2016年度归属于上市公司股东的净利润将达3.34-3.76亿元,每股收益将达0.07-0.08元,业绩增长符合预期。

点评:

16年下半年产品全面提价,带动业绩快速增长。16年下半年以来,受益于行业供给侧改革,箱板纸、瓦楞纸等主要产品全面提价,公司12月份签订的产品供货合同较10月份平均上涨1000元/吨,同期废纸、煤炭等原材料价格上升,但生产成本上涨仅400元/吨左右,纸品价格涨幅远超成本。此外,自16年7月份以来,公司库存由10-15天下降至6-7天,产能利用率持续提升。随着环保政策趋严,包装纸行业供需格局有望持续改善,预计公司业绩将长期保持高速增长。

多项举措持续发力,保证公司业绩持续提升。公司16年7月定增120万吨募投产能,该项目将于2018年正式投产,预计每年贡献营收及利润达32.6亿元、3.56亿元,并将有效优化产品结构、提高生产效率。

包装业务于16年下半年启动数字化供应链系统建设,引入SAP、MES系统,力图通过管理和生产流程的标准化,提升包装业务毛利率,预计2017年SAP、MES系统将在所有包装工厂上线,公司规划2018年包装业务毛利将达18%。马鞍山基地新建电厂现已试运行,新电厂正式投产后将使该基地电力自备比例由60%提升至100%,预计每年可带来约1亿元的成本节约。公司享受再生能源企业增值税退税政策,16年上半年获退税收入超0.59亿元,预计退税政策持续增厚公司业绩。

投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.08/0.19/0.33元,对应PE为43/18/11倍,给予“买入”评级。

风险提示:行业需求下降、原材料价格波动、募投项目不及预期等