A股策略周报:需求有远虑无近忧,谨慎仍为上策

核心要点:

上周市场持续阴跌、情绪低迷,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌1.32%、2.73%、3.00%、3.31%,其中创业板指数1月13日收盘跌破1900点,创2016年3月以来新低。

2017年市场以阴跌开始,考虑到春节前物价受原材料价格上行及过节影响仍将持续回升、房价仍在高位、人民币贬值压力只是暂缓而非消失等问题,预计政策将继续保持稳健中性,在年底及春节前后给予市场平稳过度的支持,但不会有明显宽松,流动性将继续呈现紧平衡的状态。同时预计IPO发行速度不会有明显变化,短期仍以谨慎为上。

12月需求维持复苏态势,预计春节期间物价将维持上行。12月CPI同比上升2.1%;PPI同比上升5.5%,为2011年9月以来新高;PPIRM同比上涨6.3%,为2011年10月以来新高。CPI方面,今年春节在1月底,随着年底消费旺季到来,食品饮料、蔬菜水果、肉禽蛋奶价格均可能继续上涨,带动CPI进一步小幅上行。PPI方面,生产资料价格同比上涨7.2%,影响PPI上升5.3%,其中采掘工业价格上涨21.1%,原材料工业价格上涨9.8%,加工工业价格上涨5.1%。PPI持续上行一方面受近期汇率波动影响,进口大宗商品价格上涨,推升了部分工业品出厂价格,另一方面工业生产和市场需求稳定增长,去产能、去库存政策的效果显现,供需关系逐步改善。往后看,1月份物价仍面临压力,而考虑到汇率、防风险,预计货币政策将继续保持稳健中性。

12月金融数据超预期,实体经济需求好于预期。2016年12月份社会融资规模增量为1.63万亿元,全年累计新增社会融资规模17.8万亿元,创下历史新高。12月新增人民币贷款达到1.04万亿元,中长期贷款占比回升。具体来看,居民部门新增贷款占比下滑、企业部门占比回升,中长期贷款占比亦是如此。12月贷款结构的变化表明12月房贷占比逐步回落,实体经济需求回暖贷款增多。

整体看,近期宏观经济数据及中观行业数据均显示经济短期无忧,需求回暖幅度超预期。然而从中期角度看,2017年需求改善的持续性存在隐忧。2016年需求回升最关键的是靠地产与基建投资,但在2017年地产投资受到调控影响将下滑,基建投资受到财政收入会IPO审核及发行速度进一步上升,12月IPO家数45家,1月截止到13日IPO家数已经达到27家。虽然在首发募集资金数量上并未有显著提升,但在缺乏增量资金流入的环境下,IPO提速仍然对市场情绪产生了较大的伤害。随着上市小盘股的增加,尤其加速了创业板指数的下行。