博创科技:加码美国Kaiam,强化集成光电子技术实力

事件:

公司拟出资500万美元购买Kaiam 公司F 级优先股109.9万股,占Kaiam 公司全部股票的1.81%。该等F 级优先股不累积年息8%,并可随时转换成普通股。本次投资完成后公司所持股份占Kaiam 公司全部发行在外股票的3.31%。

Kaiam 是美国集成光电子龙头,此次投资有利于公司与Kaiam 合作进一步加强

Kaiam 是美国著名光器件公司,具备深厚的研发实力,投资Kaiam 公司可进一步加强与其在平面光波导芯片和高速有源器件封装等方面的合作。同时公司海外模块销售是将产品出货给Kaiam,再由Kaiam 卖给美国互联网公司,客户包括微软、谷歌、亚马逊等,以成功打入海外光模块市场,此次投资有利于公司海外市场的进一步拓展。

光有源器件具备更大市场空间

我们认为,在光网络扩容和大型数据中心建设需求持续增长中,特别是BAT 在数据中心的的投资规模相比海外巨头仍有较大差距,未来有源器件的市场空间相比于无源器件更大,光有源器件与光无源器件的市场规模比例大约为4:1。

公司40G 模块已实现量产,100G 预计17年实现量产

公司已经完成了40G 光接收次模块的开发及量产,目前主要用在数据中心上,并且已实现批量销售,除了华为,公司亦积极和阿里、华三等建立合作关系。公司正在准备100G 光接收次模块的研发,预计年内可推出100G 产品。

维持“增持”评级,目标价87元

我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.87元、1.18元和1.50元, 对应PE 为85X、62X 和49X,鉴于光通信和IDC 两大市场持续高景气, 公司40G/100G 光接收次模块产品将迎来放量,我们看好其作为PLC 集成光电子龙头的技术实力和市场前景,维持“增持”评级,目标价87元。

风险提示:

行业竞争加大导致毛利率下降的风险,有源器件量产进度不达预期的风险。