观点
本月金融数据两大亮点。亮点一:企业中长期贷款的超预期大幅回升。我们认为企业中长期贷款的大幅回升可能来源于三方面:1)年末冲贷款形成的季节性因素;2)经济仍在持续反弹之中所带来的融资需求回升;3)PPP项目落地,融资需求抬升。随后公布的投资数据和PPP数据将有助于进一步解析信贷上行的原因和预测宏观经济走势,值得关注。亮点二:表外融资大幅提升。我们认为这可能是银行为了明年MPA考核而做大基数,并非长期趋势,不可持续。
固收策略方面,最近债市的转暖主要源于两方面:由于央行的呵护态度,银行间流动性趋稳;美元重新走弱,外部压力超预期收缩。我们认为,流动性宽松局面可能是暂时的,央行收紧信用的大方向没有变,尤其是表外融资的收紧,将对债市期限错配模式继续施压,因此短期需警惕调整风险。预计17年1季度末2季度初将迎来重要的布局机会。
风险提示:人民币贬值幅度大超预期,基建项目的超预期落地。
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