电改系列专题报告(6):广东2017电力长期协议交易电量同比增长约2倍

成交电量放大,直接交易电量规模有望达到社会用电量两成

根据相关自媒体报道,广东2017 年电力市场长期协议交易电量规模达到837.05 亿度,是去年长期协议交易电量3 倍左右,占2016 年广东全社会用电量比例约为15%,考虑后续开展的竞争市场交易,广东本年度直接交易电量规模将大概率突破1000 亿度,有望达到广东省全社会用电量的两成左右。我们认为直接交易电量规模的扩大彰显了决策层持续推进电改的决心,后续电力直接交易规模将持续扩大,极限状态下有望达到整个社会用电量的80%左右。

规则调整之后,大用户通过售电公司购电或是当下最优选择

大用户仅6 家参与,参与意愿极低。根据发改委、能源局于2016 年12 月29 日发布的《电力中长期交易基本规则(暂行)》(简称《基本规则》)中的规定: 大用户参与直接交易需全电量参与,3 年内不得退出,取消目录电价;此外对于双边协商交易,原则上不限价。我们认为在发电企业成本持续上升的情况下,用户若失去按照目录电价从电网购电的途径,或将被动面临成本转嫁,因此在目前煤炭价格高位运行情况下,大用户对于参与直接交易的态度将会变得谨慎。

《基本规则》亦规定:符合准入条件但未选择参与直接交易的电力用户,可向售电企业购电。这意味着电力用户可以通过向售电公司购电分享电改红利,同时保留按照目录电价购电的权利。我们认为,不参与直接交易,而通过向售电公司购电分享电改红利的行为,是目前火电成本存在上行可能情况下的最优选择。

售电公司成交占比高达94%,传统优势售电公司表现仍抢眼

本次交易,售电公司成交总规模为815 亿度,占双边直接交易总规模94%。其中粤电电力售电公司拔得头筹成交量。成交量的最大前7 家售电公司均为第一批公示售电公司,总成交规模为448.31 亿度,优势十分明显。我们认为,由于交易规则的限制,后续满足准入条件的电力用户向售电公司购电的意愿将会较为强烈,能够拿到更多电量的售电公司将受益。

投资建议

我们坚持此前报告的观点:当前售电改革规则下,具有发电资源优势、用户资源优势的售电公司能够在电力市场直接交易中取得更多电量。我们看好广东电力交易模式向其他地区推广,从全国范围看,建议关注:粤电力A、穗恒运A、浙能电力、福能股份等潜在受益标的。