化工行业:R22价格上涨,建议关注巨化股份

事件:

近期R22价格上涨,价格上涨至9500元/吨,且货源紧张。

投资要点:

空调产销回暖+环保趋严助制冷剂回暖

自2015年下半年以来,空调行业产量出现下滑,其中2016年5月份产量同比下滑15.1%,可谓经历严冬,此后,空调产量迎来回暖,2016年9月、10月和11月份产量同比分别增长18.7%、19.2%和14.6%,且据我们草根调研,目前空调主流厂家订单量仍然非常饱满。空调产量增长带动制冷剂需求大幅上升。此外,近年来环保得到了前所未有的重视,环保组多次开展严厉巡查,我们认为众多小型化工无力处理污染问题,生产将受限,行业格局进一步优化。

R22制冷剂价格回升

空调中主要使用的制冷剂为R22,2011年景气顶点价格达30000元/吨,此后景气下行,价格已经连续5年低迷,仅在2014年因配额制的实施出现上涨至15000元/吨,但之后因需求疲软又出现下滑,价格低点低于9000元/吨。本次需求回暖叠加供给收缩,R22价格再次上涨,百川统计价格上涨至9500元/吨附近,且生产企业订单十分乐观,货源供不应求现象十分普遍。

我们预计后期价格仍有上涨的空间。拥有配额的企业有望受益此次价格上涨。

建议关注巨化股份

因温室效应相对严重,根据《蒙特利尔议定书》,发达国家R22产能由于2030年前淘汰,发展中国家与2040年前完全淘汰,目前R22采取配额制生产。巨化股份深耕制冷剂和聚合物行业,为我国优质的氟化工企业。按2016年配额看,拥有R22配额企业44878吨,仅次于山东东岳化工和江苏梅兰化工,有望充分收益R22价格上涨。此外,公司另有第三代制冷剂R134A产能6万吨,产能国内最大,且公司提前布局HFO-1234yf等第四代制冷剂,技术储备丰厚。PVDF、PVDC聚合物和湿电子化工品也值得期待。建议关注。

风险提示

制冷剂行业需求持续低迷