中金环境:PPP项目再下一城,公司环评业务引流效应凸显

投资要点

事项:2017年1月10日,公司预中标清河县清水河区域生态综合治理工程PPP 项目,预中标金额10.33亿元。

平安观点:

PPP 订单不断,公司环评业务引流效应凸显。公司本次预中标项目总设计面积197.30公顷,水面面积 44.34公顷,预中标金额达10.33亿元。此外,2016年12月26日,公司与桃源县人民政府就沅水桃源段上游及小流域治理项目达成合作意向,签署PPP 项目协议,预计总投资约10亿元。公司主要负责项目规划、咨询、设计等前期工作。我们认为公司连续中标大型PPP 项目,表明公司环评业务引流效应已经显现,未来公司环评引流效应叠加PPP 项目经验优势将给公司带来更多PPP 订单,公司业绩弹性将大幅增强。

污泥订单落地,金山环保走出江苏的坚实一步。2016年12月3日,公司子公司金山环保拟与肥东县环保局及住建局签署市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议,项目建设规模230吨/日,特许经营期30年,总投资3.1亿元。我们预计项目最快将于2017年下半年建成并投运,将为公司每年贡献近2000万收入,500-600万净利润。假设工程建设期确认收入,将为明年贡献上千万净利润。金山环保2017年承诺实现3亿元净利润,该项目将进一步确保公司完成业绩承诺。

三期员工持股计划接力二期,股权激励助力公司业绩高增长。公司第二期员工持股计划于2016年11月26日解禁,目前已全部卖出。公司第三期员工持股计划已于2016年12月13日购买完毕,买入数量占公司总股东的比例为2.52%,买入价格为24元,略低于当前股价,为公司当前股价提供一定安全边际。另外,公司股权激励已授予完毕,行权价格为27.84元,行权条件以2015年净利润为标准,2016-2018年净利润分别不低于4.56、6.04、7.25亿元,我们认为股权激励的实施将充分调动员工工作的积极性,为公司业绩持续增长提供保障。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现营业收入28.87、36.84、45.45亿元,每股收益为0.73、1.02、1.31元,同比增长70.9%、40.9%、28.3%。维持35.7元目标价,距当前股价40%上涨空间,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:泵产品毛利下降,应收账款回款速度较慢。