浙江省国企改革专题报告二:国改漫道真如铁,而今迈步继续越

浙江国改两年,三大领域成果颇丰

本轮国改启动以来开,浙江省在三方面取得初步成果:1)推动部分省属企业集团间重组整合,例如海港集团成立、能源集团重组长广集团、交投集团合并铁投集团等;2) 提高省属国企资产证券化率。截止2016 年6 月底,省属国有资产证券化率达到46.9%; 3)完成国资运营平台搭建工作,已在物产集团整体上市等事件中发挥股权承接作用;

“十二五”经营不达预期,国改亟待向纵深推进

传统行业占比大、盈利能力较弱和体制机制活力不足导致“十二五”期间浙江国企经营不达预期。2015 年浙江国企ROE 为5.2%,均低于2010 年8.5%的ROE 水平和“十二五”规划中7%的目标,国有企业盈利能力下滑明显。

“十三五”再接再厉,四大目标指明方向

“十三五”期间国改仍将围绕推进整体上市、重组整合、国资运营平台建设和混改四方面进行。整体上市:已有上市公司平台,未来仍将以资产注入为主;无上市平台将以借壳为主,具备整体上市预期的有建设集团、旅游集团(普陀山)及机电集团(运达风电);省属集团间的重组整合:省医疗健康集团、省职教集团成立已率先展开对医疗健康和教育资源的整合;混改方面,积极引入央企、民企、跨国公司、投资基金等各类战略投资者,同时有序推进国有控股混合所有制企业员工持股试点工作。

投资建议:关注壳资源、具有资产注入及混改预期个股

本轮国改对壳资源存在刚需。十三五期间省属国企至少新增3 家以上上市公司,壳资源成为刚需。目前国有企业之间借壳获批概率较高,未来可能借道市县一级流通市值不高、经营情况不理想的国企壳资源实现资产上市。建议关注三变科技、杭齿前进。

现有国资上市平台获得资产注入为大概率事件。目前省属企业资产证券化率仅46.9%, 距离“十三五”目标75%还有提升空间。上市公司在集团内部和跨集团两个层面具备资产注入预期,建议关注物产中拓和宁波海运。

浙江省属国企多集中在传统行业、激励机制不灵活。通过引入战投或者实现向新兴产业转型和布局、实施员工持股增强企业活力,提升经营管理效率是未来混改的主要内容。引入战投实现新兴产业布局的建议关注物产中大、巨化股份;主业明确、具备再融资能力,未来可能实施员工持股的上市公司建议关注浙能电力、菲达环保。