证券市场周报:稳汇率或是重心,债市趋势性机会暂难现

央行公开市场净回笼,资金利率短端下行,长端上行。上周,央行4个交易日均开展公开市场操作,通过7天、14天和28天期逆回购合计投放1500亿资金,中标利率分别为2.25%、2.40%和2.55%。上周逆回购到期7450亿资金。央行上周未进行MLF操作,公开市场通过逆回购累计净回笼资金5950亿。截止2017年1月6日,上周货币市场利率除一个月外全线下行,7天及14天质押式回购利率下行幅度较大。DR001利率为2.0566%,较2016年12月30日下行4.48BP;DR007利率为2.3246%,较2016年12月30日下行27.02BP;DR014利率为2.6862%,较12月30日下行110.19BP,下行幅度最大;DR1M利率为3.3506%,上调4.63BP。银行间质押式回购日均成交量为18169.44亿元。银行间质押式回购平均利率为2.2720%。

利率债收益率全线上行,收益率曲线走峭,债券市场再次大幅下跌。上周各期限国债收益率全面上行。其中1年期为2.7799%,上行13.06BP。3年期国债收益率报2.8348%,上行4.98BP,上行幅度最小。10年期国债收益率报3.1953%,上行18.38BP。期限利差方面,除3Y-1Y利差有所收窄外,其他期限利差均走阔,收益率曲线整体陡峭化。其中3Y-1Y利差缩小8.08BP,10Y-1Y利差走阔5.32BP,5Y-3Y利差走阔4.96BP,7Y-5Y利差走阔5.09BP,10Y-7Y利差走阔3.35BP。

稳汇率或是重心,债市趋势性机会暂难现。在国海证券事件平息、债券市场流动性危机暂且退去之后,债券市场重回基本面决定框架,宏观经济走势、通货膨胀预期、资金面等因素的变化将是决定债券市场走势的核心因素。上周,央行公开市场操作继续大规模净回笼,同时,央行通过干预离岸拆借利率的方式引导离岸人民币汇率大幅上涨,打击空头力量。央行的这一系列动作反映出央行对于新一年换汇额度即将下发的背景下对于人民币汇率的强硬态度。央行旗下媒体也表示“加强预期引导,或将成稳健中性货币政策的重中之重”,因此,我们判断稳汇率或是央行当前政策的重心。在美元指数尚未明显下跌,特朗普即将正式就任的情况下,央行或将继续维持资金面偏紧的局面,债券市场仍将面临压力。同时,从上周公布的12月财新制造业PMI数据来看,制造业生产仍旺盛,从库存周期的角度来看,宏观经济仍处于补库存的阶段,经济基本面不支持债券市场。同时,由于春节临近,蔬菜、猪肉价格已经开始上涨,通货膨胀的压力即将显现。综合来看,我们判断债券市场暂没有趋势性机会,建议投资者继续保持谨慎。