利率债周报:短期风险有所释放,央行“控杠杆”意

投资要点:

元旦过后流动性紧张局面有所缓解,债市情绪继续恢复,上周利率债到期收益率微幅走升。央行公开市场操作净回笼资金5950亿元,尽管如此,短端资金利率已降至10月的中枢水平,但长端资金利率依然上行。

高频数据跟踪:2017年1月1日-1月6日,6大发电集团日均耗煤量69.13万吨,同比增长13.89%;2016年12月中旬,重点钢企粗钢产量为165.56万吨,同比增长5.55%;2017年1月1日-1月7日,30大中城市商品房成交套数和成交面积同比分别下降5.27%和5.05%,房地产限购加码将对销售和投资造成一定影响。

1月第一周,全国粮油批发价格综合指数均值同比下降0.90,其中粮食指数和食油指数分别为下降1.39和上涨10.78;1月3日-6日农业部猪肉平均批发价格为23.72元/公斤,较上月均价上涨1.32%;油价继续上涨,上周WTI原油期货价格均值53.34美元/桶,高位震荡,继续对国内通胀预期造成影响。

投资策略:

经济数据显示基本面仍然稳定,今年一季度经济仍将受到补库存行为的支撑。全年来看,在房地产销售、投资力度放缓的境况下增长中枢可能进一步降低,但财政拖底,汽车购置税优惠政策的逐步退出可能带来消费的提前,对经济构成一定的支撑;国际油价高位震荡,冻产协议造成国内输入型通胀预期;12月下旬以来人民币贬值放缓甚至出现短期大幅升值的局面,资本外流情况趋于稳定,加之年末资金需求有所放松,流动性偏紧局面有所缓解,上周在央行公开市场操作大幅净回笼资金的情况下,短端资金利率大幅下降,但长端资金利率依然上行显示市场对长期流动性依然偏悲观。短期来看,近期影响债市的负面因素有所消退,但年末资金需求仍然旺盛,需警惕央行进一步收紧流动性对市场带来的影响。