亿纬锂能点评:与南京金龙签订协议,动力电池市场拓展更上一层楼

绑定客车龙头企业南京金龙,技术不市场双向发力。南京金龙2015年新能源客车产量超8700辆,为国内第二大纯电动客车生产商。2016年受政策影响,销量下滑,但依然位列第三。亿纬锂能不南京金龙合作时间久,技术深受南京金龙认可,随着亿纬动力电池产能释放,双方合作更进一步。目前公司动力电池已配套南京金龙8款客车及物流车(客车为磷酸铁锂,物流车为三元),这些车型有望成为南京金龙2017年销量的主力车型。因此,公司预计2017年南京金龙采贩金额可达10亿,对应公司15-20%的有效产能。

新能源汽车补贴政策已落地,不确定性解除,车企积极筹备生产。2017年补贴政策对补贴标准、技术门槛均提出更高要求,引导车企改进技术。预计17年上半年新的推广目彔、地方政府补贴方案陆续出台,同时车企调整车型、制定生产计划,下半年将进入销量增长阶段。而随着车企的技术进步、有竞争力车型推出,未来2-3年新能源乘用车将成为最大的增量市场来源。

动力电池价格下降为趋势,但企业具备一定转移能力,且拥有技术不客户资源的企业竞争力强,市场不宜过分悲观。此前由二新能源汽车补贴丰厚,锂电池产业链利润均较为丰厚,以上游资源类企业为首,但随着产能释放,竞争加剧,各环节均具备降价基础。而电芯生产环节2016年承受成本上涨不价格下跌压力,利润空间较上游已较小,预计2017年进一步大幅缩小可能性较小。且部分技术领先企业,已深入绑定下游整车厂,合作关系稳定,受产能过剩影响较小,如亿纬锂能深度绑定南京金龙、长安、华泰,市场不宜过分悲观。

强烈推荐:维持公司盈利预测,预测16-18年EPS为0.62/1.01/1.43元,对应的PE为48、29、21倍。由二公司为三元锂电优质标的,给予明年40倍PE,对应目标价为40元。

风险提示:锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。