长城主题策略之债转股深度报告:结构优化,去伪存真_股票频道

本轮债转股政策及背景介绍:10月10日国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。我们认为本轮债转股政策是在供给侧结构性改革、“三去一降一补”政策以及国企改革的大背景下推动。

债转股概况:债转股是指当商业银行贷款对象出现一定问题时,商业银行所采取的一种资产保全方式。债转股按实施机构及主导者可以划分多种模式。上一轮债转股是在通胀到通缩,国企“拨改贷”的背景下实施,一定程度上降低企业负债率,改善银行资产质量,但也存在不良资产整体回收率低,部分企业经营业绩没有回转,AMC不完全退出等问题。对比两轮债转股政策,可以发现本轮债转股不管是实施机构、对象企业选择还是政府承担责任等方面更加突出市场主体作用。

本轮债转股推行原因:主要有以下四点原因:1)优化资本结构,进一步平衡直接融资和间接融资比例;2)释放企业财务风险,为企业经营提供“缓冲垫”;3)深化供给侧改革,助力产业结构调整升级,为国有命脉企业保驾护航;4)缓解银行不良资产风险的一剂“良方”。