基本观点
行业判断:
旅游是朝阳行业,但也是“靠天吃饭”的强周期板块。
16年板块表现不如人意,17年行业层面外部环境不利因素小部分弱化,但也有新问题。
内---房价上涨对可选消费挤出,PK 长期消费升级。
外---汇率影响有限,出境游更受海外政局/恐袭影响,入境游回暖。
大故事挣PE钱易=>小故事+落实执行挣EPS钱难,对行业“增持”评级。
大热点缺乏,主题仍看并购/整合/转型/国企改革。
2016年差出“低基数”, 估值切换后较为合理。
投资建议:行业平淡,精选个股---看并购整合+实在业绩。
持续并购、扩张、整合:新理论---微笑曲线(两端利润率高的公司异地复制=>维持高毛利、实现内生增长;利润率低的企业,如旅行社,有动力进行产业链上下游一体化,多吃其他利润点)。
个股推荐:宋城演艺、众信旅游、黄山旅游、三特索道、三湘印象。
景区低基数复苏,叠加国企、再融资、交通改善。
个股推荐:桂林旅游、峨眉山A。
风险提示:1)国企改革低于预期 , 2)游客量低于预期 , 3)自然天气/经济等不可控因素。
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