2017年A股投资策略报告:动力转变,结构转变,逻辑转变

在货币宽松+供给侧结构性改革+房地产调控放松的政策组合作用下,2016年中国经济缓中趋稳。预计2017年经济继续保持平稳增长,GDP增速在6.5%左右。受房地产调控影响,房地产对经济的拉动作用将减弱,预计2季度房地产开发投资增速将下降至3%左右,下半年增速会进一步放缓,经济下行压力加大,稳增长动力需要转向基建投资、出口、消费以及供给侧改革。

2017年全球主要经济体总体上仍然处于货币宽松状态,美联储加快货币政策正常化步伐,将使全球流动性状况发生转变。美元在短期波动中仍将维持强势格局,人民币贬值压力和跨境资本外流压力仍较大。2017年上半年PPI惯性上涨及对CPI传导将使通胀压力上升。但受原油价格的抑制,通胀压力要小于2011年,在人民币汇率保持基本稳定的背景下,出现严重通胀的可能性较小,预计CPI在2.5%-3.0%之间,呈现前高后低走势。

汇市、债市、股市以及货币市场的联动效应会引起流动性被动收紧,市场利率底部将抬升。

在流动性趋紧的背景下,A股市场动力将向盈利增长转变。预计2017年A股整体净利润增速为10%左右,非金融板块增速有望超过15%。我们采用Gorden模型对A股市场进行情景分析预测:2017年上证指数核心运行区间为3000-3500点,市场将呈区间运行态势,结构性机会大于趋势性机会。

受房地产调控影响,与房地产相关的周期性行业利润增速将会在明年二季度见顶,市场表现也将在明年二季度出现拐点。明年下半年市场结构将转向非周期股,特别是大消费蓝筹与货真价实的成长股。

2017年A股市场五大投资逻辑:一是PPI回升使生产资料价格从上游采掘向中游原材料和下游加工业传导带来的投资机会,重点是周期性行业。

二是基建发力与PPP带来的投资机会,重点是公用事业、环保、轨道交通、城市基础设施、建筑工程等领域。三是降杠杆与市场化债转股带来的投资机会,重点是银行和高杠杆企业。四是推进混合所有制改革带来的投资机会,重点是电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域。五是经济新动能-战略性新兴产业。包括新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业,重点是数字创意产业。

2017年A股市场面临的主要风险:一是全球经济与金融市场风险;二是国内房地产调控引起的经济下行风险;三是股市、汇市、债市、货币市场等风险因素交互影响;四是市场供求关系失衡的风险。