转债市场周报:正股业绩暴增,蓝标转债前景几何

市场回顾

权益市场不尽人意,2016年中证转债指数下跌12%:本周债券收益率企稳下行,但股市鲜有亮点,上证指数周跌0.21%,已回落至120日均线。纵观2016年全年,债市在前期积累的涨幅几乎在12月消弭殆尽,中债综合总财富指数全年上涨2%;权益市场不尽人意,沪深300指数全年下跌11%;中证转债指数全年下跌12%,是2004年以来表现第四差的年份。

转债策略:正股业绩暴增,蓝标转债前景几何

2017年宏观经济下行压力仍在,上市公司净利增速预计下行,美债利率隐含特朗普计划兑现预期过于乐观,A股技术面上也未完成震荡市特征,我们对权益的判断维持震荡的观点。对于转债,纯债型转债没有跌出心动价格,偏股型转债部分估值较贵,转债策略应首要考虑安全边际,维持15国盛EB、15国资EB的债型组合,以及广汽、顺昌、江南和蓝标的成长组合。

近日,蓝色光标公告2016年净利润预计7.5-8.5亿,同比增长1008%-1156%,略超预期。业绩预告发布后,蓝色光标2个交易日上涨12.87%,蓝标转债上涨1.14%。

业绩暴增的原因之一是2015年的基数问题,2015年利息支出较多,导致财务费用同比净增2个多亿,且确认了博杰广告、今久广告、WAVS的商誉及无形资产减值约4亿。

原因之二是2016年确认了3.5-4.5亿的投资收益,其中部分是转让子公司股权以及新三板挂牌转让股权后确认的。

其实,导致业绩预告暴增的原因一和原因二更多的是会计上处理的问题,而我们要提醒的、也是我们在年度策略报告里推荐的逻辑是蓝色光标的移动互联网业务处于高成长期。2015年收购多盟和亿动时,其合计净利润不足4000万,而2016年预计贡献1.5-2亿,远超5152万的业绩承诺。中国程序化购买市场增长迅猛,尤其是移动程序化购买规模从13年不到1亿增长到15年的33.7亿元,预计18年将达251亿,蓝色光标的移动互联网业务值得期待。

另外,业绩预告前,蓝色光标的股价出现了一定回调,目前上涨至10.17元,元,低于3年期增发价12.26元,且仅接近股票期权激励计划的行权价10.1元。

对于蓝标转债,目前转股价值仅67元,股性一般,因此最近两个交易日的涨幅大幅弱于正股。我们看好正股,但转债的弹性需要等待正股上涨带来的转股价值上升,基于绝对价位并不高,长期投资者可以逢低布局。

一级市场跟踪

截止目前,待发可转债19只,合计1102亿,待发公募可交换债4只,合计110亿。